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轻工制造 | 证券研究报告 — 首次评级 2023 年8 月11 日 301188.SZ 力诺特玻 增持 厚积薄发的中硼硅玻璃新贵 原评级：未有评级 市场价格:人民币14.32 公司三大业务板块具有较强竞争力。药用玻璃业务在业内处于第一梯队，随 板块评级:强于大市 着政策推进及中硼硅渗透率的提升，其龙头优势将进一步扩大。耐热玻璃业 务引入全新项目和工艺，对冲传统产品惯性下滑。电光源玻璃业务顺应市场 变化，筹资建设的 LED 光学透镜玻璃项目蓄势待发。首次覆盖，给予公司 股价表现 增持评级。 11% 支撑评级的要点 4% (3%)  政策驱动下，中硼硅渗透率有望提升，药用玻璃发展空间广阔。随着关 (10%) 联审批和一致性评价政策的持续推进，根据制药网预测，未来5-10 年内， (17%) 我国将会有 30%-40%的药用玻璃由低硼硅玻璃、钠钙玻璃升级为中硼硅 药用玻璃，市场空间增长4-5 倍。公司积极布局中硼硅拉管、管制瓶扩产、 (24%) A S O N D J F M M J J A u e c o e a e u u u g p t v c n- b a a n l- g - 2- 2- - 2- 2 2- r- y- 2- 2 - 模制瓶等多个项目，依托其广泛的客户资源和强大的品牌影响力，产能 2 2 2 2 2 3 3 2 2 3 3 2 2 2 3 3 3 力诺特玻 深圳成指 释放确定性较高，利润增长空间较大。 (%) 今年 1 3 12  调整产品结构，对冲耐热玻璃惯性下滑。公司耐热玻璃业务受原材料和 至今 个月 个月 个月 能源动力价格上涨等因素毛利率呈下降趋势，为了保证营业收入的恢复 绝对 3.2 (14.4) (20.9) (18.7) 与增长，公司积极进行产品转型，募投项目包括年产9200 吨高硼硅玻璃 相对深圳成指 3.8 (15.3) (20.1) (9.1) 产品生产项目和轻量化高硼硅玻璃器具生产项目。后者引进了意大利全 自动破壁杯生产线，改进了国内传统破壁杯的生产工艺，将进一步加强 发行股数 (百万) 232.41 其未来的成长性。 流通股 (百万) 150.76 总市值 (人民币 百万) 3,328.11  电光源玻璃现有产品进入存量阶段，LED 光学透镜玻璃蓄势待发。近年来， 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 25.54 随着照明用LED 技术的迅速发展，在部分应用场景中对HID 电光源产品起到 主要股东 了替代作用。在传统产品