农林牧渔行业2023年中期投资策略：把握生猪估值底部，紧跟种业变革机遇.docx

证券研究报告 把握生猪估值底部，紧跟种业变革机遇 ——农林牧渔行业2023年中期投资策略 行业评级：看好 2023年6月14日 分析师： 分析师： 孟维肖 邮箱： mengweixiao@ 电话：(+86) 证书编号： S1230521120002 2 01摘要：把握生猪估值底部，紧跟种业变革机遇 01 生猪养殖： 左侧布局，蓄力反转。下半年猪价或有阶段性反弹，但距离扭亏尚需时日， 2023年整体呈现下行周期；行业现金流收紧，仔猪持续掉价，有望重新驱动母猪 产能加速去化。板块估值底部迎来左侧布局良机，建议积极参与。 左侧更重成长，首先推荐弹性较高的【新五丰】【天康生物】 ，重点关注【巨星农牧】【唐人神】【华统股份】 ；其次推荐经营稳健、确定性较高的龙头【牧原股份】 【温氏股份】。 肉禽：白羽鸡产能周期临近 ， 目前阶段性低迷有利于去化父母代产能，叠加祖代环节的紧缺问题向父母代传导，全面的产能紧缺即将到来。黄鸡推荐产能快速扩张的【温氏股份】【立华股份】 ，关注冰鲜黄羽鸡龙头【湘佳股份】。年， 肉禽：白羽鸡产能周期临近 ， 目前阶段性低迷有利于去化父母代产能，叠加祖代环节的紧缺问题向父母代传导，全面的产能紧缺即将到来。 黄鸡推荐产能快速扩张的【温氏股份】【立华股份】 ，关注冰鲜黄羽鸡龙头【湘佳股份】。 动保：短期受下游压制，关注新品上市催化。 生猪基础存栏量高位支撑力量上半年动保产品需求量，由于猪价长期低迷，下游养殖业已逐步开启了产能去化进程，预计下 半年动保企业经营压力将有所增大。非瘟疫苗的研发进展将成为当前动保行业最重要的催化剂，宠物经济的发展也为行业带来增长第二极。 推荐非瘟疫苗协助研发企业： 【中牧股份】【普莱柯】【生物股份】 ，以及猫三联研发进展有望超预期的【瑞普生物】。 种植链条：粮价高位震荡，转基因育种张弓待发。 供需偏紧背景下，我们认为2023年下半年玉米价格仍将在高位维持弱势运行，玉米种业有望延续高景气。若转基因品 种审定证书顺利发放， 2023年转基因玉米商业化将正式拉开序幕。 推荐转基因相关标的： 【隆平高科】【大北农】 ，关注【丰乐种业】【登海种业】【先正达】 (拟上市) 。 宠物：海外出口恢复，国内市场兴起。 随着海外库存逐步出清， 4月宠粮出口增速回正，国产品牌不断发力国内市场提高市场份额，业绩增速将重回正轨。 关注中宠股份、佩蒂股份、乖宝宠物(拟上市)。 风险提示： 政策落地不及预期；动物疫病大规模爆发；农产品价格大幅波动；自然灾害影响；第三方数据偏差风险。 3 目录 C O N T E N T S 01 生猪： 左侧布局，蓄力反转 02 肉禽：白鸡产能周期临近，黄鸡景气复苏 03 动保：短期受下游压制，关注新品上市催化 04 种植链条：粮价高位震荡，转基因育种张弓待发 05 宠物：海外出口恢复，国内市场兴起 4 01 01 Partone 生 生猪 左侧布局，蓄力反转 2010年5月—2014年4月2006年4月—2010年4月2018年5月—2022 2010年5月—2014年4月 2006年4月—2010年4月 2018年5月—2022年4月 45 35 30 2012年5-8月， 养殖户亏损，国 家开始冻肉收储 10 2015年开始，环 保政策陆续出台， 养猪门槛提高 2021年9月底， 猪价跌至10元 /kg ，10月之后 快速反弹 2010年2月口 蹄疫疫情，猪 价触底反弹 2019年春节后 猪价开启反转 2009年“瘦肉 精”事件加重 猪价下跌幅度 5 2006年夏 猪蓝耳病 猪周期周而复始 2006年至今，我国共完整经历了四轮猪周期，基本都是4年一个轮回， 且猪价波动幅度一轮比一轮大。每一轮周期底部，在市场 规律叠加环保政策或动物疫病等非市场因素的扰动下，行业产能加速出清，导致下一轮周期猪价大幅波动。 图：历史猪周期(元/公斤) 2014年5月—2018年4月 402021年1月起，猪 价进入下行周期 40 2021年1月起，猪 价进入下行周期 价突破40元/公斤大 关，达到历史高点 2022年10月 起，猪价突 破28元/公斤 添加标题 2016年6月， 猪价 2016年6月， 猪价见顶 25 疫情稳定，猪 价达到高点 2014年中，产能 去化到位，供需 2014年中，产能 去化到位，供需 改善，价格反弹 20 2009年6月首 次冻肉收缩， 猪价止跌 情爆发，抛售引 发猪价加速下跌 15 2022年3月底， 猪价二次探底 至12元/kg；新 周期开启 05 0 2006-07 2007-07 2008-07