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标准的泰勒法则及其扩展型检验 一、 中国货币政策数据的扩展型限制 泰勒（1993年）提出了非常具体、简单的货币政策规则。同时，该规则用于研究美国1987年至1992年的货币政策，并确定该规则与美国货币政策的实际应用一致，即著名的“泰勒规则”。近来的许多研究也表明,该规则能较好地反映西方国家成功的货币政策实践的实质,所以实际上也已经成为美联储、欧洲中央银行、英格兰银行和加拿大银行操作货币政策的理论依据。 泰勒法则的提出最初实际上是来源于对经济数据的实证分析,因而缺乏坚实的理论基础;以Clarida等(1997,2000)为代表的一些经济学家就把研究方向转向现代经济学理论模型,并且通过严格的数理模型推导得到了类似于泰勒法则的利率反应函数。 世界经济的高速发展使全球各个国家(或地区)的经济交往越来越密切,彼此之间的相互影响也日益显现,于是经济学家也相应地把研究范围从封闭经济模型扩展到开放经济的环境中。Obstfeld和Rogoff(1995、1996)开创性地将垄断竞争和名义刚性引入到两国动态一般均衡模型中来分析汇率问题,此后许多经济学者都以此框架为基础来研究国际金融问题,围绕这个方向的研究和发展被统称为“新开放经济宏观经济学”(Lane,2001)。结合新开放经济宏观经济学的研究框架和Calvo(1983)交错价格调整的定价方式,Clarida等(2001,2002)也相应地把研究领域扩展到开放经济环境中,深入考察了国际货币政策问题。本文就是在Clarida等(2001,2002)理论结论的基础上,发展了标准泰勒法则的内涵,并试图用中国货币政策数据对泰勒法则的扩展型进行实证检验。 本文的第二部分将介绍标准的泰勒法则,同时提出扩展型泰勒法则的具体形式;第三部分是利用中国货币政策的实际数据对泰勒法则进行计量检验;最后一部分提出本文的主要结论和需要改进的方向。 二、 美国货币政策的目标函数 Taylor(1993)给出的标准泰勒规则的一般形式如下: it=rˉ+πt+α(πt?π?)+βy?t(1)it=rˉ+πt+α(πt-π*)+βy?t(1) 其中it是时期t期的短期利率,即联邦基金利率,rˉrˉ是长期均衡利率,πt是前四个季度的平均通货膨胀率,π*是通货膨胀目标,y?y?t表示产出缺口,而α和β是政策参数。泰勒(1993)根据自己的研究建议α=β=0.5,并且令长期均衡利率和通货膨胀目标等于2%(即rˉ=π?=2)rˉ=π*=2),这样就可以得到Taylor考察美联储货币政策的具体形式: it=2+πt+0.5(πt?2)+0.5y?t(2)it=2+πt+0.5(πt-2)+0.5y?t(2) Clarida等(2001,2002)把对货币政策的研究分析从封闭经济(Clarida等,1997)扩展到开放经济中,同时借鉴了新开放经济宏观经济学的两国经济一般均衡模型框架来讨论两国之间的经济影晌;在引入Calvo(1983)交错价格调整的定价方式后,就可以通过求解模型的最优化问题推导出类似于泰勒法则的利率政策反应函数: it=rˉt+?πt(3)it=rˉt+?πt(3) 其中系数?取决于模型假定的各种参数,一国最优利率水平取决于该国长期均衡利率和通货膨胀率的影响。这时国际经济因素就通过影响该国长期均衡利率来间接决定该国的实际利率,所以此时长期均衡利率一方面和本国产出情况息息相关,另一方面还受到外国产出情况的制约。 相对于标准泰勒法则,Clarida等(2002)所得到的最优利率政策还考虑了外国经济波动的影响,更接近现实的国际货币政策。由此理论结论,我们对标准泰勒规则进行如下扩展: it=β0+β1πt+β2y?t+β3Δy?t(4)it=β0+β1πt+β2y?t+β3Δyt*(4) 其中Δy*t表示外国产出波动情况,即Δy*t=100log(Y*t+1/Y*t),Y*t是t期外国的GDP。 三、 利率市场化。我国的产出缺口估计,主要采用定量模型方法。在整个一个 在此我们以中国货币政策为例来检验扩展型泰勒规则。上世纪90年代后,我国货币政策的中介目标和操作目标都转变为以控制货币供应量为中心,而存款准备金、利率和公开市场操作等间接调控手段的作用也在逐步扩大。但是由于我国国债的二级市场的规模还比较小,操作上还存在着种种的限制和约束,所以我国的利率指标还不能真实地反映货币市场上的供求关系。因此,我们依然采用谢平和罗雄(2002)的方法,以同业拆借市场利率水平作为这里实证检验中的利率指标。 现阶段对我国产出缺口估计的研究尚处于初创阶段。刘斌等(2001)分别运用线性趋势、HP滤波、单变量状态空间—卡尔曼滤波和多变量状态空间—卡尔曼滤波这四种方法分析了我国的产出缺口;谢平和罗雄(2002)利用线性趋势估计了潜在产出并计算出了1992年第1