高管持股对公开增发后的效益支持研究.docx

? ? 高管持股对公开增发后的效益支持研究 ? ? （合肥工业大学管理学院 安徽合肥230009） 一、引言 公开增发是指向包括原有股东在内的全体社会公众发售股票，且限制条件较少，融资规模大，更能满足公司的融资要求，还能促进上市公司股权结构的多元化发展。 从现有的文献来看，多数研究普遍认为上市公司公开增发后业绩会出现短期的下滑现象。Choles（1972）提出了价格压力假说。Myers和Majulf（1984）将信息不对称理论与增发相结合，他们认为增发将传递负面信息，而这种负面信息会导致公司业绩的下滑。但是随着大量募集来资金的有效使用，预期长期业绩可能会变好。Dubois和 Jeanneret（2000）通过对瑞士实施增发后的上市公司进行研究，发现其增发新股后绩效并没有出现衰减。刘淑莲（2010）研究发现增发公司经行业和规模对照组调整的长期收益率没有出现明显下降，但经市场调整的长期收益率出现了显著上升趋势。张仑 （2013）以2006-2010年增发的深、沪两市A股上市公司作为样本，发现我国上市公司增发后的经营绩效呈持续缓慢上升的趋势。 增发后，由于股本结构发生了改变，股东和高管之间的委托代理关系发生了改变，因而优化委托代理关系就变得尤为重要。委托代理理论认为，对企业高管实行股权激励制度有利于协调高管与股东（委托人）之间的利益矛盾，降低代理成本，提升公司业绩。因此，提高高管