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我国交叉持股现象的法律规制 一、 交叉激励的概念和类型 (一) 对方股份的合成 所谓交叉基金，也称为相互基金，是指相互投资和参与对方股份的基金。狭义的交叉持股是指两个以上公司, 基于某种特定目的, 相互持有对方的股份, 从而形成企业法人间交叉投资的现象;广义的交叉持股还包括一公司虽未持有他公司的股份, 但他公司与该公司具有关联公司关系, 且他公司持有该公司股份的情况。本文探讨的是狭义交叉持股的问题。 (二) 相互持股的具体类型 公司相互持股的分类目前理论界普遍采用的是根据相互持股的具体形态进行分类。因而, 我们就以此为标准对公司之间的相互持股进行分类。 一般而言, 公司之间的相互持股, 除了很单纯的A和B两公司相互持有股份的类型外, 相互持股可以分为以下四种较为复杂的型态:1.环状型交叉持股。AB间、BC间、CA间各有交叉持股存在。彼此间形成一个封闭的系统。2.网状型交叉持股。所有参与交叉持股的公司, 全部都与其他公司产生交叉持股的关系, 以上两种类型的交叉持股的公司间往往不存在控制与从属关系。因此可将之合称为横向型交叉持股。3.放射型交叉持股。以一家核心公司为中心, 由其分别与其他公司形成交叉持股关系, 但其他公司之间则无交叉持股。4.放射型之变形交叉持股。从整体交叉持股结构中可看出核心公司的存在, 但与前一类型不同。因为第三、四种类型有核心公司存在, 因此各公司间就有了控制、从属的关系。所以这两种类型的交叉持股都被称为纵向型交叉持股。 二、 另一方面，对我国交叉经营的利益分析 (一) 非交叉持有债券的积极影响 交叉持股有以下四方面正面影响: 1. 防止恶意收购 交叉持股最大的优点, 是它所具有的稳定经营权, 让企业能以更为长远的眼光, 从事经营、投资活动的功能。它可使股份集中到以交叉持股为纽带形成的企业集团的手中从而达到防止敌意收购, 保护公司的经营控制权。在面对敌对收购而又无交叉持股保障的情形下, 经营层不得不迎合投资人的需求, 放弃对公司有利的长期投资, 而从事短线的获利追求, 以避免因获利减少而引起的投资抛售股份情形的发生。当相互持股公司遇有他人恶意收购时, 相互持股的股东就可以发出收购邀约, 与敌意收购者竞争, 使收购的成本与风险增加, 让收购者望而生畏, 不敢轻易采取吞并目标公司的行动。反之, 在没有交叉持股存在的情况下, 企业可能随时成为敌对收购的对象, 进而发生经营权的易主。 2. 单纯取悦于投资者的短线投资 一个企业之所以能在激烈的竞争中脱颖而出, 一定有该企业独特的企业经营模式或企业文化, 而经营企业文化, 是需要投入相当的时间和成本, 如果经营者的地位得不到稳固, 他就不会有精力进行这种长线投资, 而是会进行各种单纯取悦于投资者的短线经营行为。同时交叉持股的公司之间明显存在交叉的人事往来、资金融通、信息共享、技术互补、产供销一体化的运作, 提高了资本使用率, 减少了交易成本, 降低经营风险, 有利于融资, 扩大资本规模和经营规模, 有利于公司的长期发展。 3. 公司与合作发展规模经济的必要性 公司交叉持股会使参股公司成为以股份为纽带的利益共同体, 形成稳固的公司战略联盟, 公司之间相互依存、相互渗透、相互制约。在一定程度上结成命运共同体。而且, 它们之间基于一定的协议或契约建立起来的互信, 能够防止股份的自由流动。增强公司合作和风险承担能力, 发展规模经济, 有利于公司参与国际竞争与合作。同时, 企业集团交叉持股可以减轻企业效益的波动, 减轻某一投资项目失败所带来的冲击, 确保企业免于一般性的商业风险和行业周期风险。 (二) 交叉持有债券的负面影响 交叉持股有以下负面影响: 1. 资本真实是现代公司法的基本原则 企业间进行交叉持股时, 虽然实质上只有同一资金在企业间进行流通, 但每经过一手, 形式上各企业的资本额就有同等的增加, 属于同一资本的重叠。无论是单向转投资或者双向转投资, 均可能发生虚增资本现象。在双向转投资情形下, 虚增资本现象更为严重。资本真实是现代公司法的基本原则, 具体表现为资本确定、资本维持和资本不变三原则。然而公司之间出现相互持股现象则会直接危害上述原则并导致公司资本空洞化的结果。 2. 公司内部控制弱化 公司股东本应代表自身利益对公司经营进行监督。但交叉持股使得公司经营者可凭与持股公司的默契操纵股东会, 形成实际内部控制, 导致公司内部治理弱化甚至落空, 进而严重危害其他股东尤其是中小股东的利益。事实上, 交叉持股变成了公司控制权市场发挥作用的制度性障碍。 3. 其他投资者所不得及的信息优势 上市公司交叉持股, 若遭不当利用, 就可能成为非法操纵股价的工具, 交叉持股的公司之间存在密切利益关系, 有着其他投资者所不能及的信息优势, 易诱发证券市场的内幕交易, 从而导致非法操纵股