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西方经济学关于通货紧缩的理论述评 总藏品收缩意味着整体价格的持续和整体下降。按照这一定义,我国目前宏观经济运行已经处于通货紧缩状态。与上年同期相比的社会商品零售价格指数和居民消费价格指数分别自1997年10月和1998年3月起连续负增长,生产资料价格指数、农业生产资料价格指数等多种价格指数同时出现较长时期全面性下降。通货紧缩在我国已成为现实。 1 大病毒以及金本位制的心理危机 对于通货紧缩的成因,国外经济界的主流思想是美国经济学家埃尔温·费雪(1933)的“债务—通货紧缩”理论。此外,其他西方经济学家分别从货币紧缩、金本位制、联系汇率、结构性因素等角度进行了大量的研究。 (1)“债务—通货紧缩”理论。费雪认为,通货紧缩是经济周期上升阶段的转折点,是此前经济过度繁荣之后必要的纠正过程。1929—1933年美国的大萧条是经济中的过度负债引致的。在经济繁荣时期,由于体制变革、政治运动、技术进步等因素推动过度投资,引起经济体系信用扩张,出现过度负债。当宏观经济恶化时,资产如股票等贬值,抵押功能减低。由于缺少有效的融资手段(经济主体偿付到期债务的方式:①利用资本运营中的现金流,如商业利润和员工工资;②举新债,融新资;③变现资产),债务人被迫廉价抛售资产,以偿还到期债务。 通过偿还债务,名义负债减少,但由于名义负债的清偿引起一般物价水平下降,真实债务反而增加。在更大的债务压力下,企业的状况进一步恶化。通货紧缩的触发具备了微观基础。 从另一角度看,负债过度导致大量资金被用于支付利息,投入实体经济的资金减少,造成经济收缩,导致物价下降,而物价下降又促使实际利率上升。由于偿债速度赶不上物价下降速度,债务人的偿债能力越来越差。一旦形成恶性循环,经济将出现普遍衰退。费雪指出,债务人争先恐后偿还债务的结果是每个人负债的增加。1929—1933年美国大萧条的秘密在于:债务人越是还债,他们的欠债就越多。 另一方面,如果企业资不抵债,只好宣布破产。债务人的破产意味着银行坏账的出现,从而对银行体系的流动性造成压力,最终对相互交叉的信用链条造成冲击和破坏。如果商业银行预期到通货紧缩出现,并采取防范措施,则会造成货币供应量减少,货币乘数收缩,货币流通速度下降,广义货币减少,进而引致一般价格水平下降。如果没有外生性的干预,信用破坏和交易下降导致劳动雇佣减少,企业产出下降,破产增加。通货紧缩的触发具备了货币基础。 (2)货币紧缩论。这是货币主义者的观点。弗里德曼和施瓦茨(1963)认为,1929—1933年美国的严重通货紧缩完全是货币紧缩的结果。银行的恐慌产生,加重了货币收缩的后果,导致信用危机、通货紧缩甚至经济危机。在比例准备金制度下,公众提现意味着存款以乘数收缩。如果没有外生性干预,对流动性的巨大需求使银行资产价值下降,资不抵债,导致经营稳健的银行也因此破产。货币主义者强调银行制造美国货币不稳定的作用。从1919年4月一1920年6月间,联邦储备银行数次提高贴现率,由4%提到7%。 美联储主席格林斯潘同样把通货紧缩的原因归结为货币。格林斯潘(1998)解释说:“正如通货膨胀是由一种货币状况的变化—人们不愿持有货币,而是持有实物一产生的,通货紧缩的发生则是由于人们更愿意把持有的实物换成货币”。 (3)金本位制论。艾成格林(Eichengreen,1997)认为,“金本位思想”限制了政府和中央银行对恶劣的经济条件做出反应的能力,始终维持的金本位制度导致通货紧缩加重。面对国际收支赤字和黄金大量外流,政府只是通过限制信贷来紧缩经济,以求降低国内价格和成本,希望借以恢复国际收支平衡。伯纳克和詹姆斯(Bemake BenHarold James,1991)、伯纳克(1995)的研究表明,大萧条的严重程度与放弃金本位制度的时间早晚相关。最早在1931年放弃了金本位制的英国经济减退程度小于美国和法国,后者分别在1933年、1936年相继脱离了金本位制。 (4)联系汇率论。实行固定汇率制度的国家易于受到其它出口国货币突然贬值的冲击。借用多恩布什(Rudiger Dombusch)“一个实际变量要由两个名义变量决定”的论断,克鲁格曼(1999)认为,两个名义变量之比发生变化是一个实际经济变量变化的条件。在实行固定汇率制的国家里,名义汇率很难改变。当其他出口国货币贬值,实行固定汇率制的国家“希望”贬值,但由于固定汇率制的约束不能贬值的时候,通货紧缩就发生了。 (5)结构论。A·加利·西林(1998)将通货紧缩的成因归结为14种结构性因素。这包括①冷战结束使全球军费支出削减;②主要国家的政府支出和赤字下降;③中央银行持续不断地进行反通货膨胀斗争;④七国集团国家退休人员激增,导致福利下降、收入和支出增长速度放缓;⑤英语国家不断进行结构性重组,全世界都将跟进;⑥高新技术将降低成本并提高劳