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家居出口链专题研究报告美国地产否极泰来_出口板块风云再起 （报告出品方/作者：光大证券，姜浩、聂博雅、吴子倩） 1、 历史评析：美国地产周期“牛长熊长” 通过评析过往美国房地产 54 年的发展历史，我们推断出：一般而言，美国房地 产销量的上时行期持续时长多于 10 年，而下行期时长大致 2.5-3.5 年，其运大金融 迹整体整体表现出明显的“牛长熊长”的特征： 上行期（1968 年 1 月-1978 年 11 月，共 10 年 11 个月）：20 世纪 70 年 代，经过大萧条之后 40 年的发展，美国人口快速增长和城镇化速度步入激进发展 时代，美国居民住房自有率较为均衡，住房供应较为充足，政府的住房发展 目标更多地变为市场需求端的，特别就是低收入群体的住房市场需求问题，货币政策总体 也趋向趋紧，美国成屋销量身心健康稳步上行。 下行期（1978 年 12 月-1982 年 5 月，共 3 年 6 个月）： 1978 年石油危机 发生，由于能源价格飙升，美国出现轻微的通货膨胀，因而美联储大幅加息 遏制通胀，十年期国债收益率一度上涨至 15%以上，大量资金流向银行，房 产交易受到显著影响。 上行期（1982 年 6 月-2005 年 9 月，共 23 年 4 个月）：过高的利率和汇率 对美国贸易及经常账户引致不良影响，因而美联储已经已经开始降低利率，变为趋紧 的货币政策。2