多重基金网络、信息发掘与基金中基金(FOF)绩效——基于2018—2021年FOF面板数据的实证研究.pdfVIP

第２５卷第 １期 哈尔滨工业大学学报（社会科学版） Ｖｏｌ．２５ Ｎｏ．１ ２ ０ ２ ３ 年 １ 月 ＪＯＵＲＮＡＬ ＯＦ ＨＩＴ（ＳＯＣＩＡＬ ＳＣＩＥＮＣＥＳＥＤＩＴＩＯＮ） Ｊａｎ．， ２０２３ ·经济理论与经济建设 · 多重基金网络、信息发掘与基金中基金（ＦＯＦ）绩效 ———基于２０１８—２０２１年ＦＯＦ 面板数据的实证研究 曾庆松，冯　 科 （北京大学 经济学院，北京 １０００８０） 　 　 摘　 要：ＦＯＦ是一种具有多重管理结构且高度依赖信息的金融工具。 通过将“基金—股票”结构的基金网 络研究方法改进用于“ＦＯＦ—子基金—股票”基金网络研究，检验了ＦＯＦ如何利用多重基金网络的信息服务业 绩提升。 研究发现，业绩较好的ＦＯＦ和直接基金不会盲目地跟风使用从关系网络中得到的信息，而是会基于 自身投研能力，从鱼龙混杂的信息中提取真正有助于提升绩效的私有信息，形成具有独到见解的投资决策；那 些在投资行为上与其他管理者普遍投资行为偏离较大、对子基金经理盈利节奏把握较好的ＦＯＦ 管理者，更可 能具备较高的投研能力，更有机会取得好业绩。 　 　 关键词：基金中基金（ＦＯＦ）；多重基金网络；信息发掘；基金绩效 － － － 　 　 中图分类号：Ｆ８３２．５１；Ｆ８３２．４８；Ｆ８３０．９１　 　 文献标志码：Ａ　 　 文章编号：１００９ １９７１（２０２３）０１ ０１５３ ０８ “ＦＯＦ—子基金（直接基金）—底层资产（证券、股 引　 言 权等）”多重管理结构，使其拥有分散化投资、双 　 　 基金是一种高度依赖信息的金融产品，其业 层风险控制、提供稳健收益等优势，成为当前各国 绩会受管理者依据掌握信息而采取行为的影响， 吸引社会资本集聚、平衡资本收益与风险、培育创 这种信息多通过社交网络得到。 所以，研究者为 业投资行业的重要金融工具，备受市场投资者青 考察基金业绩和管理者能力，借鉴社会网络学理 睐。 作为以投资基金为主的基金，ＦＯＦ不仅业绩 论研究了基金经理间基于某种联系形成的“基 同样深受信息影响，还要在运营中处理比直接基 金—股票”网络，发现同处于该网络的基金经理 金更为复杂的多重基金关系网络。 而且与直接基 间可通过分享私有信息改善彼此业绩，研究者则 金相比，关于ＦＯＦ 的研究严重滞后，因此，加强对 根据基金经理对此类信息使用的特点来判断其能 ＦＯＦ研究，不仅可帮投资者更好地识别ＦＯＦ管理 ［１］ 力 。 基金中基金（Ｆｕｎｄ ｏｆ Ｆｕｎｄｓ，简称 ＦＯＦ，又 能力，还能为ＦＯＦ发展完善提供新的理论支撑， 称母基金）作为近年来一种以投资直接投资基金 具有理论和实践价值，有助于更好地发挥ＦＯＦ在 ［２］ （ｄｉｒｅｃｔ ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ ｆｕｎｄ，以下简称直接基金 ）为 引导创新创业方式升级、服务实体经济发展、提高 － ① ［３］３３３ ３３４ 主的新兴金融产品发展迅速， 其所具有的 资本链整体效率等方面的积极作用 。 － － 　 　 收稿日期：２０２２ １