东道国国家风险对中国企业国际投资绩效的影响.pdfVIP

金融观察 东道国国家风险对中国企业 国际投资绩效的影响 郭 净1、2 张居营1、2 霍家旭1、3 （1.河北金融学院金融创新与风险管理研究中心，河北 保定 071051； 2.河北金融学院金融与投资学院，河北 保定 071051； 3.中国社会科学院大学应用经济学院，北京 102488） 摘 要：中国企业国际投资东道国数量众多且国情复杂多样，企业的国际投资面临宏微观多重风险，在构建 东道国国家风险指标体系的基础上，从微观层面考察不同特质国际投资企业对东道国国家风险的反应，利用 2014—2020 年沪深两市非金融类Ａ股上市公司数据，检验东道国国家风险对企业国际投资绩效的影响，研究发 现：东道国的宏观风险水平越高，企业国际投资绩效波动越大；基础设施互联互通、国际多元化能够缓解东道国 国家风险向企业国际投资绩效的传导，而净资产收益率是东道国国家风险影响企业国际投资绩效的重要渠道；根 据异质性分析，东道国国家风险对不同特质企业存在差异化影响，中小型企业、非两职合一企业以及非 “四大” 审计的企业更容易受到外部风险冲击。 关键词：国际投资绩效；国家风险；东道国；设施联通；国际多元化 中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1674-2265 （2023 ）04-0043-09 DOI：10.19647/ki.37-1462/f.2023.04.006 一、引言 风险的识别、规避和防范能力不强等因素，使得国际 企业一直是 “走出去”战略的实施主体，但由于 投资风险很大，进而影响企业投资绩效 （孙焱林和覃 [2 ，3] [4] 投资东道国国家的政治、经济、社会、文化等情况复 飞，2018 ；李芳和欧阳舒永，2020 ） 。Miller （1992） 杂多样，经济发展水平、政治体制、地缘政治以及资 较早地提出可以从一般环境、行业和公司三方面的不 源禀赋差异巨大，企业这种高不确定性的海外市场投 确定性入手进行企业国际化风险的管理，为后续研究 [1] 资行为被视为一种“国际创业”（Reuber 等，2018 ）， 提供了 “宏观—中观—微观”的基本思路和框架。鉴 这种海外识别市场、获取机会并将其转化为商业利润 于东道国环境尤其是宏观环境因素往往造成系统性投 的国际化过程充满风险，而且内外环境复杂性带来的 资风险，因此，在国际投资领域，学者们关注宏观环 风险也必然是多元、多重的。多项研究明确指出，客 境风险因素较多，从政治、经济、社会、市场等方面 观存在的国际风险、东道国的国家政治风险、行业风 构建了投资风险评价或预警指标体系。唯物辩证法指 险，以及投资企业自身的国际投资经验不足、对外部 出，外因是变化的条件，内因是变化的根据，外因通 收稿日期：2022-11-02 修回日期：2023-03-23 基金项目：河北省社科基金项目 “‘一带一路’背景下河北省中小企业国际创业风险预警研究”（HB 19JL009 ）。 作者简介：郭净，女，河北保定人，博士，河北金融学院金融创新与风险管理研究中心副主任、金融与投资学院教授，研究 方向为金融风险管理、金融机构社会责任；张居营，男，山东济宁人，经济学博士，河北金融学院金融创新与风险管理中心 研究员、金融与投资学院讲师，研究方向为企业融资、金融风险；霍家旭，女，河北保定人，中国社会科学院大学应用经济 学院博士研究生，河北金融学院金融创新与风险管理中心研究员，研究方向为数字金融、微观金融。 《金融发展研究》第4期 【43 】 金融观察