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[Table_Main] 证券研究报告 | 策略专题 2023 年 08 月 14 日 策略专题 择善而从 ——基于全球机构配置的视角 证券分析师 吴开达 [Table_Summary] 投资要点： 资格编号：S0120521010001 邮箱：wukd ＠  导读：2023 年初以来，在美欧通胀高企，地缘波动，经济衰退预期的背景下，海 薛威 外主要国家股市集体走强引发了市场的关注。宏观方面主要有两大背景，首先是衰 资格编号：S0120523080002 退预期的缓和，其次是流动性紧缩的边际缓和。具体来看，各国的特色板块都成为 邮箱：xuewei ＠ 焦点，美欧日印各有所长，在当前全球局势不稳、利率高企的背景下，全球资金在 谭诗吟 进行配置时最为关注各经济体现金流优异、竞争力强、具有较深护城河的优势领 资格编号：S0120523070007 域。总体来看，全球资金的配置之道是择善而从，重点关注我国的优势产业：传统 邮箱：tansy＠ 制造业、新能源与新能源车产业链、消费及互联网。  海外主要国家股市集体走强引发关注。2023 年全球经济展望较年初的悲观状态出 现好转，衰退预期有所缓和。美国、日本以及英法德为代表的欧元区消费端有所好 转。美联储加息接近尾声，流动性紧缩边际缓和，年内降息仍存变数。欧洲方面， 欧央行加息进入尾声，日央行新行长上任，维持货币宽松政策。美股三大股指分化， 总体表现强势；基本面好转叠加海外资金关注，日本股市创近 33 年新高；衰退概 率大于美国，但经济前景仍较乐观，欧洲股市表现强劲；多项利好政策提振市场信 心，印度股市表现突出。全球聚焦美国 AI 相关的互联网芯片龙头；高奢品牌、高 端制造支撑欧洲股市大涨；可选消费、传统制造或为本轮日本股市新高主力军；印 度制造、建筑、消费板块助力印度股市领涨新兴市场。  高端科技与消费领涨美欧股市，日印传统领域更占优。年初以来，Chat-GPT 热潮 席卷全球，引发微软、谷歌等一众国际科技巨头纷纷加入 AI 战局，美国 AI 主线领 涨股市。2023 年前 7 个月，英伟达涨幅超过 200%，英特尔以及 AMD 也纷纷大涨， 涨幅分别为 76.6%和 35.3%。除 AI 主线外，大市值中医疗保健、消费以及汽车制造 表现突出。全球各大对冲基金纷纷增持美股 AI 、消费、医疗保健等主线，与美股年 初至今的表现相符。欧洲方面，德国高端耐用品高端制造价值凸显，德国著名的 工业集团西门子、高端制造公司 MTU 航空发动机和空客集团都表现突出，2023 年 前 7 个月涨幅分别为 20.0%、5.1%以及20.2% ；中国疫后复苏开放，带动法国特 色奢侈品消费复苏，2023 年前 7 个月，在剔除总市值 500 亿美