基于量化的证券组合模型及其应用.docxVIP

基于量化的证券组合模型及其应用 1 现代金融理论的发展趋势 在现代金融领域，调查对象被量化，建立合适的数学模型，并应用现代数学理论研究金融资产及其衍生资产的价格。复杂投资技术和公司的金融政策已经成为现代金融分析的主要发展趋势。数学模型应用于金融市场的重大突破是证券组合投资模型和资本资产定价模型的出现, 下面将概括性介绍一些模型和他们的应用。 2 在金融金融应用中使用重要的数学模型 2.1 现代投资组合理论 证券投资组合理论是研究怎样在未来不确定的竞争中如何选择分配资源的理论。现代投资组合理论是由美国经济学家马柯威茨提出的。投资组合理论认为投资组合是一个各种资产的集合, 组合中的每项资产都有和其相联系的平均收益和收益方差。下面分别介绍资产组合的收益和收益方差的数学模型。 2.1.1 投资组合中的预期收益erp 把投资组合中的证券价格作为随机变量, 用其均值表示收益, 投资组合中的预期收益E (rp) 是投资组合中所有资产预期收益的简单加权平均值, ri为第i种收益预期, 其中的加权x为各种资产投资占总投资的比率, 公式为 2.1.2 l状态下rpl的基本成分p,l 方差反映的是随机变量对数学期望的离散程度。对于投资组合来说, 就是资产组合的收益与其预期收益偏离数的平方, 即 l为假设状态, rpl为资产组合p在l状态下的收益率。对于n个资产组合来说, 计算方差的一般公式是 收益率的方差越大, 说明其可能的各种收益偏离其预期收益率的程度越大, 投资风险也就越大。 2.2 均衡市场的投资者 资本资产定价模型主要描述了当市场处于均衡状态下, 如何解决资产的相关风险以及收益和风险的相互关系。在均衡市场中, 理性的投资者都会持有市场的证券组合的比例。诺贝尔经济学奖获得者Sharpe和Lintner作了十条十分严格的假设, 得到了如下资本资产定价模型 其中,为证券的预期收益率, Rf为无风险利率, E (RM) 为市场证券组合的期望收率, σm为市场证券组合收益率的标准差, σi为证券i的标准差。 2.3 模型及收益模型 应用资本资产定价模型, 投资者是基于预期收益和方差来选择的, 对预期收益的定义不同而得到的期望值和方差就会迥然不同。套利定价模型是一种与CPAM不同的资产定价模型, 其原理基于一个价格准则:完全相同的两件物品不能以不同的价格出售, 否则就会出现套利机会。假设投资者是具有相同预期的, 可得到如下模型: 其中ai为证券i的收益独立于所有指数的部分, Ij为影响证券i收益的第j个指数, bij为证券i的收益对于第j个指数的敏感系数, ei为随机残差。 APT理论的贡献主要在于其对均衡状态的描述, 但其只是阐明了资产定价的结构, 后来不少学者对这一理论加以完善和推广。 2.4 掳序资金的不确定性 金融市场上交易的主要是金融衍生工具, 这方面的研究主要集中在对金融衍生工具, 特别是期权工具的定价上。1973年, Fischer Black和Myron Scholes建立了期权定价公式。设s为标的股票的价格, f为期权的价值, r为无风险利率, σ2为股票价格的波动率, 则可得如下形式的片微分方程: Black和Scholes成功地求解决这一微分方程, 得到了殴式看涨期权和看跌期权定价的精确公式。若记x为期权的交割价格, c为殴式看涨期权的价格, p为殴式看跌期权的价格, 则 其中 N (x) 为标准正态分布变量的累积概率分布函数。 利用上式期权公式很容易计算期权的价值。举例如下:某人欲在3个月后购买某支股票, 又担心其涨价, 于是先购买该支股票的一个3个月到期的看涨期权。这样既可以锁定股票投资成本又可以规避股票未来涨价的风险。若到期时标的物市场价格下跌, 则可以行使期权, 否则放弃期权, 损失的仅仅是少量的期权费。现设该看跌期权购买时标的物的协议价格是50元, 到期时标的物的市场价格为每股44元, 其风险σ为0.5, 无风险证券的利率为0.3, 求期权价格。依题义, T-t=1/3 年, 查正态分布表得: 利用公式得p=[50× (e-0.03×0.3333) ×0.7995]- (44×0.7088) =8.1970元。故看跌期权的价值是8.1970元。若投资者打算4个月后买金股票, 为防止涨价风险, 特买看涨期权, 若上述基本数据不变, 其期权的计算是:查正态分布表得: 利用公式得:c= (44×0.2991) -[50× (e-0.03×0.3333) ×0.2005=2.938元, 故看涨期权的价格是2.938元。 3 数学模型研究成为金融实践研究的关键技术 随着国际金融业的不断发展, 数学在金融中的应用也越来越广泛。人们越来越深刻地认识到数学模型的研究已经成为金融学研究中的关键技术。数学模型正在不断推动着金融实践的发展。