ABS系列之二：我国车贷ABS现状及前景分析.docxVIP

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 固定收益专题报告 我国车贷 ABS 现状及前景分析 ABS 系列之二 核心结论 摘要内容 自 2015 年相关监管文件落地以来， 车贷 ABS 发行规模呈上升趋势。截至 2023 年 7 月 31 日，年内车贷 ABS 发行规模已达 1034.86 亿元，全年发行 规模有望再创新高。 车贷 ABS 的发行机构不断丰富，目前涵盖汽车金融公司、银行、汽车财务 公司等多种类型， 以汽车金融公司为主，其中上汽通用汽车金融有限责任 公司发行规模最大。 存续项目的资产质量表现方面，车贷 ABS 基础资产的违约水平整体处于较 低水平，大部分发行机构累计违约率均在 0.5%以下。目前车贷 ABS 的次 级厚度多大分布于 5%~15%，能够有效吸收风险。 早偿方面， 存续车贷 ABS 平均年化早偿率呈现一定下降趋势。 2022 年年 末数据为 3.63%，2023 年 6 月底数据为 2.74%。考虑到当前车贷 ABS 期 限整体较短（30-40 个月），我们认为早偿风险整体不大。 展望未来，汽车行业产业结构出现调整，新能源汽车有望成为未来行业增 速的主要拉动点，且随着金融机构持续布局汽车金融业务，近年来车贷 ABS 发行机构不断丰富。我们认为未来车贷 ABS 规模将保持增长趋势。 从历史数据来看， 不同企业性质的发起机构贷款资产质量存在分化， 其中 中外合资背景的汽车金融机构客群质量较好、风险控制能力相对较强。 综上所述， 我们认为车贷 ABS 规模将保持稳定增长，相关基础资产的质量 可能随发行机构的不同而呈现分化。建议投资者重点关注头部汽车金融公 司发行的相关产品。 风险提示： 汽车金融行业竞争加剧、汽车贷款违约率超预期。 证券研究报告 2023 年 09 月 07 日 分析师 杜渐 S0800523040001 dujian@ 相关研究 详解社融：捕捉预期博弈的信号效应—鉴往 知来系列之三 2023-09-07 九大国家中心城市 145 个城投主体全面梳理 — 区域经济地理系列之一 2023-09-06 市场篇：湖北城投债市场核心关注因素与主 体分析—城投多空论系列之八 2023-09-05 抢筹行情后，还有哪些挖掘机会？—9 月信 用策略与择券推荐 2023-09-05 政策组合拳落地，债市小幅走弱—每周债市 复盘 2023-09-03 固定收益专题报告西部证券 2023 年 09 月 07 日 固定收益专题报告 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 I 索引 内容目录 一、 车贷 ABS 概述 3 1.1 交易结构 3 1.2 条款设计 3 1.3 资产池特征 5 1.4 循环购买 5 1.5 分层占比 6 二、 车贷 ABS 市场全景 7 2.1 发行与存续规模 7 2.2 发行机构 7 2.3 交易数据 8 2.4 违约情况 8 三、 车贷 ABS 信用风险展望 9 3.1 基础资产信用风险展望 9 3.2 机构信用风险展望 10 3.3 产品表现 10 四、 风险提示 12 图表目录 图 1：ABS 交易结构 3 图 2：（2389249.IB）基础资产分布信息（部分） 4 图 3：（2389249.IB）回收款分配计划（违约事件发生前） 4 图 4：截至车贷 ABS 期末资产余额和原始贷款数量 5 图 5：截至车贷 ABS 入池资产的期限和利率 5 图 6：车贷 ABS 循环购买 6 图 7：车贷 ABS 分级情况 6 图 8：车贷 ABS 年度发行数据（含预测） 7 图 9：车贷 ABS 年末存量数据（含预测） 7 图 10：2023 年 1-7 月车贷 ABS 成交情况 8 图 11：前十大发行机构累计违约率和严重拖欠率 9 图 12：汽车产销量（万辆） 9 图 13：新能源汽车月度销量及渗透率 9 图 14：汽车金融行业贷款情况 10 图 15：车贷 ABS 分主体类型发行金额和累计违约率 10 图 16：车贷 ABS 加权平均贷款利率 11 图 17：车贷 ABS 入池资产平均合同期限 11 图 18：车贷 ABS 担保情况分布 11 图 19：车贷 ABS 各级别发行利率 11 图 20：车贷 ABS 年化早偿率和 LPR 12 表 1：车贷 ABS 发行机构 7 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 一、车贷