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- 2023-09-11 发布于山西
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证券研究报告·行业半年报综述
2023 证券业中报综述: 行业盈 利整体修复,竞争格局持续优化
核心观点
2023 年上半年, 国内宏观经济整体呈现弱复苏态势,资本市 场经营环境边际向好,证券行业盈利边际改善,其中投资和资管 业务实现正增长,投行和经纪业务面临下滑,整体 ROE 趋于修 复; 目前来看,财报中体现出三大趋势值得关注, 1)权益投资 策略差异是券商业绩分化主因,2)衍生品业务有望成为上市券 商新的业务增长极,3)财富管理业务占优的券商整体业绩韧性 十足; 当前证券板块面临转型与变革,我们持续推荐优势突出的 优质券商。
摘要
上半年, 证券行业监管政策侧重于融资端改革, 实现了全面 股票注册制的落地和债券注册制改革的加速推进,也发布了大量 优化上市公司信息披露、提升公司治理水平等方面的行业新规, 进一步促进资本市场经营环境边际向好。
8 月底, 上市券商陆续发布 2023 半年度业绩, 行业整体呈现 利润修复趋势。我们选取的 43 家上市券商合计实现营业收入 2684.8 亿元, 同比增长 7.8%,归母净利润 812.9 亿元, 同比增长 13.4%;其中核心盈利驱动是投资业务,23H1 券商投资收益+公 允损益合计 813.5 亿元,同比增加 77.1%;资管业务保持韧性, 23H1 资管净手续费收入229.5 亿,同比增加 3.0%,截至2023/6/30, 公募基金净值规模 27.7 万亿元,同比增加 3.4%,券商系公募依 然占据市场优势。
其他业务来看: 1)经纪业务手续费累计净收入 522.3 亿元, 同比减少 9.9% ,23H1 沪深股基成交额 124.7 万亿,日均成交额 10658 亿元, 同比增加 0.1%,市场活跃度震荡、佣金率承压, 券 商财富管理转型继续加速; 2)投资银行手续费累计净收入 236.9 亿元, 同比下滑 8.7%,在全面注册制改革的背景下,合规风控责 任压实, 券商投行业务营收分化,头部券商格局有所集中。
趋势亮点:1)衍生品行业有望成为证券基金市场新的增长 极, 具体体现为衍生品名义本金和金融资产规模的持续增长, 以 及头部券商自营投资业务非方向性转型的效果逐步体现;2)财 富管理业务的加速布局逐渐成为头部券商的共识, 上半年财富业 务占优的券商经纪业务表现相对好于行业, 买方投顾转型成果突 出的公司,更有业绩韧性。
风险分析: 宏观经济剧烈波动、资本市场成交活跃度低迷、 政策发生重大变化给行业带来的不确定性。
证券Ⅱ
维持评级
维持评级 强于大市
赵然
zhaoran@
021SAC 编号:S1440518100009
SFC 编号:BQQ828
吴马涵旭
wumahanxu1@
SAC 编号:S1440522070001
发布日期: 2023 年 09 月 09 日
市场表现
26%
16%
6%
-4%
-14%
非银金融 上证指数
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行业半年报综述
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目录
经营情况回顾: 宏观经济弱复苏,券商经营环境整体改善 1
行业整体概况: 经营业绩边际改善, 估值分位尚属底部 1
监管政策梳理: 注册制改革稳步推进,中介机构责任继续压实 2
业务板块分析: 投资+资管业务增长亮眼, 创新业务发展趋势加速 3
投资业务:权益投资策略分化,自营业绩成胜负手 3
泛财富管理业务:投顾转型韧性凸显,行业格局基本稳定 5
资本中介:客户需求减弱, 传统中介业务盈利下滑 8
投资银行:股权融资整体增速放缓, 头部券商项目储备优势十足 10
投资评级和建议 11
风险分析 13
证券Ⅱ
证券Ⅱ
行业半年报综述
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