血制品行业市场前景及投资研究报告：新浆站落地，行业发展周期.pdf

[Table_First1] 血液制品 医药生物 [TABLE_COVER] 告 报 业 行 新浆站陆续落地，行业步入新发展周期 血制品行业深度报告 血制品行业产业特征：（1）资源垄断性行业。血制品生产唯一 于单采血浆，证券研究报告 不能人工生产，血浆具有储存周期限制，且国内仅允许白蛋白进口；从2001 年 2023 年 07 月 30 日 起国内政策规定不再批准新的血液制品生产企业，存量企业具有牌照价值，且 新开浆站具有较高门槛；血浆的采集必须在政府批准的单采浆站中由当地户籍 [Table_First3] 人员献浆获得，因此具有较强的地域排他性；采浆与生产一体化，大部分血制 品公司自给自足，调浆可行性较低，需经过监管部门重重审批。（2）采浆资源 禀赋是评价血制品公司第一维度。评判血制品公司未来成长空间的核心维度主 要为采浆资源禀赋（新浆站拓展能力）与经营效率（吨浆利润），采浆资源禀赋 是最核心要素。血制品公司的吨浆利润取决于吨浆产值，吨浆产值主要依赖于 产品批文数量、产品提取效率以及销售能力等多重因素，产品批文数量的增加 与提取效率、销售能力是研发投入、生产工艺优化、销售渠道资源倾斜力度的 结果，对于国内头部血制品公司而言并不存在较大的壁垒与难度。然而，血制 品为资源属性行业，采浆规模取决于新开浆站能力，并非通过经营层面上的努 力能够实现，我们认为采浆资源禀赋是评判血制品公司的第一维度，决定企业 的未来成长空间。（3）血制品价格体系稳定，需求端稳定增长。血制品为临床 刚需品种，人均用量与海外仍有不小差距，医生教育与市场推广逐步强化，国 内血制品终端需求保持稳定增长。血制品为临床刚需品种且供给端受限，其价 格体系较为稳定，2022 年5 月广东联盟血制品集采价格落地，消除市场对于价 格体系下行的担忧。（4）供给端发展具有一定周期性。代表血制品行业供给端 的先行指标采浆量增长取决于新开浆站数量，新开浆站规划每 5 年为周期，当 前为十四五规划新开浆站与投入运营步入密集窗口，行业采浆量增长有望提速， 血制品行业步入新发展周期。 [Table_Info1] 血液制品 医药生物 [TABLE_TITLE] [Table_Info2] 新浆站陆续落地，行业步入新发展周期 证券研究报告 2023 年07 月30 日 血制品行业深度报告 [TABLE_SUMMARY] 血制品为强监管、高壁垒的资源属性行业。国内血制品行业在血浆原料管理、[Table_Info3] 单采血浆站管理及浆站制度、血液制品生产质量规范及血液制品批签发、药物 行业评级(首次) 强于大市 警戒等各个环节实行全生命周期管理，为强监管行业。血制品行业进入壁垒极 高，主要体现在以下方面：（1）再无新进入者，存量企业竞争。（2）单采浆源 相对市场表现 具有排他性，存量浆站数量以及新浆站拓展能力将决定企业的生产规模及成长 [Table_Pic1] % 血液制品 沪深300 空间。（3）新设浆站标准较高，资源向优势企业倾斜，强者恒强。