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2023 年 6 月 20 日2023 年 6 月 27 日2023 年 6 月 27 日
信贷社融多增的逻辑
2023 年9 月12 日
证券研究报告 [Table_Title]
信贷社融多增的逻辑
宏观研究
[Table_ReportDate] 2023 年 9 月 12 日
[Table_ReportType]
专题报告
[Table_Summary]
摘要:8 月新增社融和信贷均好于市场预期,我们认为9 月社融可能依然强
[Table_Author]
解运亮 宏观首席分析师
劲。
执业编号:S1500521040002
联系电话:010
邮 箱: xieyunliang@ ➢ 8 月社融的新增量主要由政府债券融资贡献。8 月社融增量 3.12 万亿
元,同比多增 6316 亿元,好于市场预期的 2.69 万亿元。在主要分项
中,实体经济人民币贷款和去年同比略有少增,未贴现银行承兑汇票和
王誓贤 宏观研究助理 股票融资同比少增,企业债券融资略有增加,只有政府债券融资同比大
邮 箱: wangshixian@ 增 8714 亿元。若剔除政府债券,8 月社融还将同比少增2398 亿元。而
政府债券融资的同比大增并不能代表市场融资需求的大增,能反映出的
是地方财政的加码。
➢ 去年和今年发债节奏不同背景下,9 月社融可能依然表现强劲。在去年
发债节奏明显偏快的背景下(去年在 6 月底前就基本将全年额度发行完
毕了),我们计算出的去年 9 月地方政府债券净融资额只有 618.15 亿
元,量不大。今年 9 月监管部门要求月底新增专项债基本发行完毕,本
月新增债可能有较大的发行量(距离今年新增专项债额度基本发行完毕
还差约8000 亿元),虽然本月地方债偿还量也比去年同期多出3187.6 亿
元,可能净融资量并不多,但这个偿还可能主要还是靠发行再融资债,
即借新债还旧债。综上,我们认为 9 月在地方债继续加速发行下,9 月
新增社融可能依然表现强劲。
➢ 8 月信贷好于预期主要靠企业票据融资支撑。8 月新增信贷 1.36 万亿元,
同比多增 868 亿元,好于市场预期的 1.25 万亿元。8 月企(事)业票据
融资增加 3472 亿元,同比多增 1881 亿元,对新增信贷贡献最大。若剔
除票据融资,信贷将同比少增 1013 亿元。具体看其他分项,除了居民短
期贷款同比多增 398 亿元,居民中长期贷款、企业短期贷款、企业中长
期
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专注于金融公司,实体制造业,销售代理公司的企业文化和实体项目或者互联网项目的策划编写润色,曾经协助多家基金公司,保险代理公司,房地产代销公司等初创企业完成企业文化和人事营销等制度的编写,由于疫情影响离开了喜欢的首都。
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