海外宏观经济周报：弱经济VS强油价.pdfVIP

证券研究报告·宏观报告 ·宏观周报 宏观周 弱经济VS 强油价—海外宏观经济周报 2023 年09 月10 日 [Table_Tag] [Table_Summary] [Table_Summary] ◼ “双轨”经济在收敛的过程中开始企稳回升。此前我们认为美国超韧性的 证券分析师 陶川 经济是在分化的制造业和服务业下进行的，同时也指出这种分化的趋势 执业证书：S0600520050002 难以持续。8 月美国制造业PMI 受新订单和招聘的提振开始企稳反弹。 其中由于受到美国制造业回流所带动的资本开支上涨的影响，商品消费 taoch@ 带领着制造业订单上涨，尤其是耐用品订单增速开始触底反弹。 证券分析师 邵翔 执业证书：S0600523010001 非制造业PMI 是本月最大“意外惊喜”：8 月ISM 非制造业在招聘和订 单分项的显著回升带领下大超预期，达 54.5 （预期52.5 ）。除此之外， shaox@ 投入成本也在加速上涨。超预期上行的非制造业 PMI 反映出的是美国 需求并未被高利率严重压制，一方面这意味着有韧性的经济增加了“软 相关研究 着陆”的概率。但从另一方面来看，作为经济中占比较大的服务业，这 《 如何看待通胀拐点的积极因 一项的加速上涨也给通胀带来压力。 素？》 ◼ 9 月美联储大概率不加息，但11 月的“鹰派”风险持续存在。从最新公 2023-09-09 布的褐皮书来看，美国经济各地都在“温和增长”。在此基础上，企稳反 《8 月出口:政策的“油门”要不 弹的制造业PMI 或是美国新一轮复苏的信号。除此之外，油价的超预期 上行给未来通胀的走势再次蒙阴。虽然无论是美联储理事沃勒还是其他 要松？》 鹰派官员都表达出了“美联储在加息行动中要谨慎行事”，这几乎打消 2023-09-07 了美联储9 月加息的可能性。但同时，柯林斯的讲话中“也可能需要更 多加息，这取决于数据未来的变化”也让加息的悬念留到了11 月。 ◼ 相比之下，欧洲的情况“不容乐观”。欧洲方面的软硬数据持续指向恶 化。首先是欧洲二季度经济增速被下修，从环比增速0.3%下修至0.1%， 欧洲经济已处于衰退的重要边界线。除此之外，8 月服务业PMI 从7 月 的50.9 大幅下滑至47.9 ，这是2021 年3 月以来的最低水平。情绪方面， 投资者对欧元区经济信心再次超预期大幅下滑。经济+信心不足，通胀 却仍旧高位运行，欧洲经济困难重重，多因素共同挑战未来经济增长。 ◼ 油价是全球市场不可忽视的重要变量。原油价格本周三站上90 美元/加 仑的上方，给本已有所平静的市场带来了新的起伏。目前处于夏秋季节 交替期，而随着美国劳动节的结束，其实是标志着美国夏季驾车旺季的 结束，这往往会带领油价季节性的下跌。而从当前来看，上行的原油价 格主要是受到了来自于沙特牵头的原油减产等供给方面的冲击。油价的 上行不仅给通胀带来压力，同时还有对通胀预期的影响。据美国汽车协 会数据，美国加油站汽油售价达到3.811 美元/加仑，突破2022 年同期 水平，并创1994 年有数据记录以来的第二高。 ◼ 重点数据速览后，我们不