8月金融数据解读：信贷脉冲逐步进入发力期.pdfVIP

证券研究报告：固定收益报告 2023 年9 月11 日 研究所 固收点评 分析师:梁伟超 信贷脉冲逐步进入发力期 SAC 登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@ ——8 月金融数据解 近期研究报告 ⚫ 主要数据 《房地产数据边际改善——高频数据 2023 年8 月新增人民币贷款1.36 万亿，同比多增1100 亿，信贷 跟 - 2023.09.11 余额增速维持在11.1%；新增社会融资规模3.12 万亿，同比多增6488 亿，社融存量增速回升0.1 个百分点至9%；M2 同比增速回落0.1 个 百分点至10.6%。 ⚫ 核心观点 信贷脉冲从等待期逐步进入发力期。8 月融资数据边际改善，9 月信贷继续冲量的动机依然存在。但广义财政政策的发力进度不及预 期，房地产调控政策的放松可能支撑居民部门融资在偏低基数之下的 改善，但很难成为支撑融资规模明显增长的力量，四季度信贷脉冲发 力期的改善幅度可能偏缓。 第一，票据和政府债券是支撑融资改善的主要力量。短期融资项 年初以来始终维持弱势状态，本次规模有所修复之后，或再次成为支 撑信贷规模增长的主要出口；政府债券作为支撑8 月社融改善的主要 力量，后续的持续性并不强，社融增速的维持仍将承压。 第二，中长期融资的弱势依然反映总需求压力。8 月新增信贷的 中长期融资项依旧表现弱势，企业中长期信贷所反映的基建投资支撑 力量和居民中长期信贷所反映的房地产部门融资，均未改善，或是后 续总需求的压力来源。 第三，9 月信贷冲量动机依旧，资金宽松逻辑受到扰动。以季度 规模同比持平来看，9 月新增信贷规模需要达到2.7 万亿附近，或将 继续实现同比多增；8 月下旬的信贷改善已经对大行融出及资金面形 成扰动，9 月信贷继续冲量的动机或依然对资金面构成扰动，叠加跨 季压力的存在，9 月流动性环境不容乐观，对降准的诉求也有所加强。 ⚫ 风险提示： 政策宽松力度不及预期。 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1 票据和政府债券是支撑融资改善的主要力量4 2 中长期融资的弱势依然反映总需求压力6 3 9 月信贷冲