轮胎行业深度：复苏为全年主线，万亿市场景气上行.pdfVIP

| 泰国建有生产基地，若终裁结果与初裁结果相同，则其执行 税率分别将降低 16.57pct、15.82pct 和 12.54pct。税率大幅 下调将给在泰国布局的轮胎企业提供更多获取订单、提升利 润的机会。此外，23-25 年，我国轮胎企业如森麒麟、玲珑轮 胎、通用股份、青岛双星等在海外的生产基地有望投产，由 于海外市场毛利率通常高于国内，后续伴随胎企海外产能投 产放量，轮胎行业盈利水平有望继续提升，行业景气上行。 投资建议 短期，轮胎内需恢复且出口空间打开，需求强劲且有望持 续，胎企成本压力减轻，盈利修复或为主线；中期，2023- 2025 年胎企海外基地投产，叠加税率利好有望落地，量利齐 升行情可期；长期，国内落后产能加速出清优化胎企发展环 境，我国强大的汽车产业助力轮胎发展，全球化运营提升综 合实力，优质胎企有望跻身全球头部位置。相关受益标的森 麒麟、赛轮轮胎、贵州轮胎、玲珑轮胎等。 风险提示 原材料价格剧烈波动，复审终裁结果不及预期，产能建设及 投放不及预期，国际贸易摩擦等。 2 | 正文目录 1. 轮胎为万亿级别市场，我国胎企具有高成长弹性5 1.1. 轮胎为万亿级别市场，胎企发展空间广阔5 1.2. 中国企业目前在头部市占率较低，有望释放高成长弹性8 2. 我国轮胎行业为成长逻辑，优质胎企有望跻身全球头部9 2.1. 外部：政策汽车出口新能源，胎企迎跨越式发展良机9 2.2. 内部：全球化运营彰显实力，复制升级打造盈利上升螺旋 13 3. 成本需求改善，复苏为全年主线，23-25 年景气上行 17 3.1. 复盘：三大主因叠加，行业两年景气承压，利润为低基数 17 3.2. 三大主因缓解需求提升且有望持续，行业复苏为全年主线 18 3.3. 初裁结果利好海外基地投产，23-25 年利润有望加速上行 22 4. 相关标的 23 4.1. 森麒麟：高端轮胎 “智造”龙头，海外基地已落三子 23 4.2. 赛轮轮胎：多品类全球化布局，液体黄金塑造长期成长力 24 4.3. 贵州轮胎：商用轮胎领军企业，双基地落成蓄势待发 26 4.4. 玲珑轮胎： “7+5”战略稳步推进，打造全球一流轮胎品牌 27 5. 风险提示 29 图表目录 图1 轮胎的主要分类5 图2 斜交轮胎和子午线轮胎结构示意图5 图3 2012-2022 年全球轮胎市场销量（亿条）6 图4 2017-2022 年全球轮胎市场销售额（亿美元）6 图5 2012-2021 年全球汽车保有量稳步提升（亿辆）7 图6 燃油车与纯电车万公里出行耗费（元/万公里）7 图7 2022 年全球轮胎生产企业的CR