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资本市场研究 月度报告
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目录
一、前期回顾：境内股市下跌，境外股债双杀1
二、本期主题：美联储重回紧缩预期，境内政策落地偏慢但前景可期2
（一）境外：美联储紧缩预期正小幅抬升2
（二）境内：政策落地慢于预期但还未结束，后续仍有望支撑风险偏好从底部向上修复 3
三、市场前瞻及策略：A股料止跌企稳，债券利率下台阶后将震荡，人民币汇率仍偏弱4
（一）美股：整体将偏强震荡，逐步增配科技板块5
（二）美债：利率将高位宽幅震荡6
（三）中资美元债：暂无趋势性行情7
（四）商品：黄金、原油将震荡偏弱8
（五）汇率：人民币基本面仍偏空9
（六）境内固收：降息推动利率下台阶后料维持区间震荡 10
1、资金：同业存单利率将震荡上行10
2、利率债：震荡为主，或有小幅调整，但中期无风险11
3、信用债：信用利差震荡12
4、固收投资建议：震荡中保持耐心13
（七）国内权益：大盘企稳向好，科技和小盘风格将重回强势 14
1、A股大盘：政策利好促大盘企稳，预计底部向上14
2、A股结构：重视科技和小盘15
3、恒生科技：企稳修复16
4、权益投资建议：保持中高仓位，结构偏科技和小盘16
四、资产配置策略：加大权益类配置，重视结构性机会17
（一）胜率：境内权益资产胜率较高17
（二）盈亏比：境内股票高于债券17
（三）结论：维持不变18
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资本市场研究 月度报告
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图 目录
图1：A股市场下跌2
图2：美债利率创新高 2
图3：美国紧缩预期正小幅抬升 3
图4：油价反弹可能带动CPI向上 3
图5：60城新房销售面积8月触底后小幅改善 （7 日平滑）4
图6：26城二手房销售面积8月小幅改善 （7 日平滑）4
图7：经济增速下降将导致企业收入增速下降 6
图8：美股风险溢价未反映增长放缓的风险 6
图9：美债中期利率仍处于高位 7
图10：Libor、Hibor利率仍然偏高7
图11：地产美元债继续下跌 8
图12：高收益债与投资级债券表现分化 8
图13：黄金vs美债10Y实际利率 8
图14：黄金vs美元指数 8
图15：美欧利差上行，利多美元 10
图16：逆周期调节因子估算 10
图17：8月银行间资金利率小幅上行12
图18：8月国债利率下行，曲线小幅走平12
图19：8月信用利差压缩，中低评级信用利差下行更多13
图20：8月短期限城投信用利差大幅下行13
图21：业绩领先指标M1增速下行14
图22：业绩同步指标中长贷增速下行 14
图23：宏观预测下半年基本面将有小幅改善 15
图24：上证等主要宽基指数估值处于相对低位 15
图25：半导体销售周期见底将助力电子等科技股 16
图26：宏观流动性宽松时小盘股偏强 16
图27：今年小盘风格明显 16
图28：市值越小，涨幅越大，胜率越高 16
图29：上证综指vs中债10Y股债性价比 17
图30：标普500vs美债10Y股债性价比 17
图31：横向比较下，A股在全球市场中过去10年估值分位数属于中等水平18
图32： “胜率—盈亏比”九宫格 18
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资本市场研究 月度报告
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