从一致预测和预测分歧看可转债定价.pdf

金融工程 正文目录 一 、股票和可转债中的分析师一致预测指标 5 1.1. 分析师预测指标概况 5 1.2. 分析师一致预测指标的构建 6 1.3. 基于盈利预测改善因子的选股与择券 8 二、基于预测不确定性的指标交互作用研究 12 2.1. 一致预测的变化与分歧 13 2.2. 基于预测状态的动态配置策略 16 三、可转债的隐含预期二叉树定价模型 19 3.1. 可转债二叉树定价模型 19 3.2. 银行转债的二叉树定价改进方式探索 20 3.3. 隐含预期CRR 因子效果检验 23 图表目录 图1：A 股市场整体的分析师预测覆盖度 5 图2：A 股所有分析师预测内部的各行业占比 5 图3：可转债市场整体的分析师预测覆盖度 6 图4：转债所有分析师预测内部的各行业占比 6 图5：股票中分析师预测的细分指标覆盖度 6 图6：转债中分析师预测的细分指标覆盖度 6 图7：不同口径的一致预测营收增速数据（2012.12.31-2023.6.30 ） 7 图8：分析师预测准确度随预测时间的变化（中位数） 8 图9：时间加权调整后的一致预测误差水平（营收同比） 8 图10：营业收入改善因子分层回测净值（股票） 9 图11：营业收入改善因子月度IC （股票） 9 图12：净利润改善因子分层回测净值（股票） 9 图13：净利润改善因子月度IC （股票） 9 图14：EPS 改善因子分层回测净值（股票） 9 图15：EPS 改善因子月度IC （股票） 9 2 金融工程 图16：营业收入改善因子分层回测净值（转债） 11 图17：营业收入改善因子月度IC （转债） 11 图18：净利润改善因子分层回测净值（转债） 11 图19：净利润改善因子月度IC （转债） 11 图20：EPS 改善因子分层回测净值（转债） 11 图21：EPS 改善因子月度IC （转债） 11 图22：通过预期变化和分歧对股票资产进行象限划分 13 图23：不同预期变化和分歧下的股票表现净值（2013.6.30-2023.6.30 ） 14 图24：不同预期变化和分歧下的转债表现净值 16 图25：不同预期变化和分歧下的转债数量 16 图26：分析师预测数据的周期性表现（未来12M，2013-2023 ） 17 图27：全A 股未来12M 营收预测增速的时序变化 17 图28：全A 股未来12M 营收增速预测分歧的时序变化 17 图29：三资产动态配置组合净值 18 图30：动态配置组合的资产配置比例 18 图31：可转债二叉树模型结构与案例模拟 20 图32：不同行业的转债在中证转债指数中的数量和权重占比（23Q2 ） 20 图33：高权重占比行业的PB 变化情况 21 图34：各行业BPS 一致预测值的预测误差情况 21 图35：某日银行转债A 的未来PB 走势上下沿计算（2021.12.31 ） 22 图36：银行转债A 的BPS 一致预测情况 22 图37：某日银行转债A 的未来BPS 上下沿计算 22 图38：基于PB 和BPS 推断的银行转债A 未来股价走势上下沿 23 图39：原二叉树模型下的CRR 因子分组情况 24 图40：原二叉树模型下的CRR 因子组合净值 24 图41：隐含预期CRR 模型下的因子组合净值 25 图42：模型修正