2023年8月宏观经济预测：货币政策有望延续宽松，股债双牛行情可期.docxVIP

整体就业稳定，结构压力延续 预计 8 月全国城镇调查失业率为 5.3%，与前值持平，失业压力存续。7 月至 8 月为传统的大学毕业季，高校毕业生集体进入劳动力市场，带动失业率阶段性上行。 整体上来看，暑期出行链保持高景气度，住宿餐饮业、交通运输业、旅游业等第三产业发挥了吸纳劳动力就业的重要作用，但另一方面，工业企业盈利持续承压， 出口面临下行压力，部分产能过剩行业面临用工需求收缩的问题，后续重点关注农民工就业情况。 预计金融数据相对较弱 预计 8 月人民币贷款新增 1 万亿，同比少增约 2500 亿，增速回落 0.2 个百分点至 10.9%。预计 8 月社融新增 2.68 万亿，同比多增约 2000 亿元，增速与前值持平于 8.9%。预计 M2 增速较前值回落 0.4 个百分点至 10.3%，居民超额储蓄或继续积累。预计 M1 增速持平前值于 2.3%。展望后续政策，年内大概率仍有降准，推动宽信用、改善企业资金可得性，仍可期待新创设的结构性政策工具，政策性金融工具也有望新增额度，发挥“准财政”属性。与此同时，央行 8 月 4 日答记者问中提出“防止资金套利和空转，提升政策传导效率”，我们预计在后续总体维持宽松基调下，央行也将更加注重引导资金进入实体、防范资金空转套利。 风险提示 大国博弈超预期；地缘政治形势变化超预期。 正文目录 经济活跃度总体稳定，供需呈现波浪式恢复 5 工业企稳回升，服务强度放缓 6 投资动能边际走弱，基建领域支撑较强 6 制造业投资延续放缓趋势，资本开支偏弱 10 卖地收入承压，天气扰动基建 11 预计 1-8 月地产投资累计增速-8.9%，投资增速仍承压 12 社零低位企稳，出行强度良好 13 基数扰动已过，出口边际回升 14 CPI 触底回暖，PPI 跌幅收窄 16 猪肉价格回升，CPI 触底回暖 16 原油价格向上，PPI 同比改善 18 整体就业稳定，结构压力仍存 19 8 预计 2023 年 8 月信贷新增 1 万亿，社融新增 2.68 万亿，增速分别为 10.9%和 8.9% 20 9 风险提示 22 图表目录 图 1： 经济内生动能较弱 5 图 2： 服务业修复速度快于制造业 5 图 3： 7 月资本开支的环比动能仍弱于季节性 7 图 4： 7 月资本开支呈现放缓趋势 7 图 5： 8 月 PMI 仍低于荣枯线反映市场需求或有不足 7 图 6： 企业盈利仍处于下行通道 8 图 7： 私营部门利润总额降幅收窄速度较慢 8 图 8： 市场主体对企业利润的前景仍有分歧 8 图 9： 企业盈利是资本开支的先决条件 8 图 10： 铁路运输业投资是基建投资的主要支撑 9 图 11： 房地产行业景气度仍处于下行周期 9 图 12： 2023 年制造业投资内生动能震荡放缓 10 图 13： 三季度以来制造业投资内生动能弱于季节性 10 图 14： 中小企业资本开支尚未修复至常态化中枢位置 11 图 15： 高技术制造业投资增速高于整体制造业平均水平 11 图 16： 8 月社会消费品零售总额预计同比+3.0% 13 图 17： 30 大中城市商品房销售未见明显改善 13 图 18： 民航执行客运航班量处于同期较高水平 13 图 19： 12 城地铁客运量为历史同期最高水平 13 图 20： 预计 8 月份狭义乘用车零售销量为 185 万辆，市场热度延续 14 图 21： 机电产品背后的增长是全球科技产业的发展性增长（单位：%） 16 图 22： 8 月猪肉价格整体回升 17 图 23： 8 月牛肉价格基本持平 17 图 24： 8 月蔬菜价格小幅上涨 17 图 25： 8 月水果价格有所下跌 17 图 26： 8 月北京、上海酒店平均价格维持高位 18 图 27： 8 月原油价格维持较高水平 18 图 28： 8 月国内汽油、柴油价格上升（单位：元/吨） 18 图 29： 8 月玻璃价格小幅上升 19 图 30： 8 月水泥价格持续走低 19 图 31： 预计 8 月全国城镇调查失业率为 5.3%，与前值持平 19 图 32： 工业企业利润承压 19 图 33： 8 月票据-同业存单利差总体是先降后升 21 表 1： 8 月宏观经济数据预测 23 经济活跃度总体稳定，供需呈现波浪式恢复 高频数据显示，8 月经济维持弱势运行，供需两端均呈现波浪式、曲折式恢复态势。三季度以来，工业企业利润增速继续承压，被动去库趋势延续，预计三季度末库存可能筑底， 但若需求不强则补库初期强度或将偏弱。8 月份，在调查制造业 PMI 的 21 个行业中，有 12 个行业 PMI 环比上升，经济景气水平总体保持稳定。总体而言，市场需求维持收缩趋势， 房地产市场偏弱和企业盈利