A股回购数据的正确打开方式.docxVIP

内容目录 TOC \o 1-2 \h \z \u 股票回购的概念、动因及政策进展 4 股票回购的概念 4 回购背后的动因 4 回购规则修订，上市公司股份回购进一步规范 4 A 股上市企业回购实施情况 7 A 股市场回购实施情况呈“先上升，后稳定” 7 TMT、高端制造、医药生物上市企业实施回购力度较强 8 A 股上市企业回购完成情况 10 2022 年 A 股上市企业回购金额超 1500 亿 10 A 股存在年中回购完成潮 10 如何正确打开回购数据 14 大额回购公告发布是否能对股价形成支撑？ 14 不同目的下的回购对股价有怎么样的中短期影响？ 14 风险提示 16 图表目录 图1： 2018 年《公司法》修订新旧对照 5 图2： 《上市公司股份回购规则》修订前后对照 6 图3： 年内实施回购上市公司家数 7 图4： 按月进行拆解，上市公司实施回购具有明显的季节性特征 7 图5： 上市公司实施回购的年内高点发生在历年 4 月 8 图6： 2012 年至今历年实施回购企业数量较多的行业包括计算机、电子、医药、机械、电新、化工 8 图7： 2012 年至今历年实施回购企业占比较多的行业包括家电、轻工、计算机、电子等 9 图8： 上市企业实施回购的季节性效应贡献项同样来自成长股 9 图9： 历年 A 股完成回购的上市企业家数 10 图10： 历年 A 股完成回购金额 10 图11： 按月进行拆解，上市公司集中完成回购时点同样具有季节性 10 图12： 2019 年以来，年中（6、7 月）为上市公司“回购完成潮” 11 图13： 单月回购完成额的离群值通常由个别行业或个股贡献 11 图14： 若以回购完成额作为统计口径，季节性规律有所减弱 11 图15： 2021 年 9 月格力电器公司股份变动情况 12 图16： 2022 年 7 月格力电器公司股份变动情况 13 图17： 大额回购各区间下的绝对收益 14 图18： 大额回购各区间下的超额收益 14 图19： 整体统计口径下，各类回购超额收益表现一览 14 图20： 分类统计口径下，各类回购超额收益表现一览 （平均数口径） 15 股票回购的概念、动因及政策进展 股票回购的概念 股票回购是指上市公司从二级市场上购买发行在外的股票，是一种资本运作方式。回购行为发生后，回购的股票可以作为库藏股保留，不属于发行在外的股票， 这部分库藏股可以在未来适宜实际用于员工持股计划或股权激励，也可用于发行可转债；若在股份回购实施结果暨变动公告日后的一定期限内未能使用完毕，可以依法予以注销，公司履行减少注册资本的程序。 回购属上市公司行为，增持属股东行为，两者核心区别在于是否影响公司股份数 量。回购和大股东增持在惯常认知中都属于传递信心的行为，从核心区别看，大股东增持不影响公司股本数量，而上市公司回购会减少公司股本数量，从而对每股收益、每股净资产等财务指标产生影响。 回购背后的动因 上市公司进行回购股份的原因主要包括以下 3 个方面： 1）风险偏好端：增强投资者信心，提升风险偏好 通常情况下，管理层将回购股份作为一种信号，希望引起投资者重视，增强投资者信心。在实际的投资决策流程中，投资者的风险偏好会受到各种信息的影响， 而公司管理层与投资者存在一定程度的信息不对称，回购股票一定程度上是对短期信息不对称的一种拉齐，向投资者表明股价有所低估。 财务绩效端：优化现金流管理，增厚财务绩效，调整财务杠杆 不论是以库藏股保留，还是在一定期限后依法注销，股票回购都减少了公司在外流通股份，假设利润不变，可以提升每股收益，在公司估值处于合理区间的情况下，对股价形成强有力支撑。除了每股收益外，包括向每股净资产这类分母涉及股本数的财务指标也会有所提升，从而提升股东价值。回购使得股东权益减少， 产权比例提升，资产负债率与产权比率同向变动，因此回购能够调整财务杠杆。此外，在公司拥有相对充裕的自由现金流时，现金回购能够充分利用公司闲散资本，提高资金运作效率，优化现金流管理。 企业运营端：实施上市公司层面的计划 回购股份将在未来适宜时机用于员工持股计划或股权激励，或用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券。 回购规则修订， 上市公司股份回购进一步规范 从时间线上看，回购股份重要法律法规最早可追溯至 1993 年，经历近 20 年演化推进逐步成熟。1993 年《公司法》首次允许上市公司以减少注册资本、合并持有本公司股份股东的目的进行回购。2001 年《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》发布，国有股依据市场定价，通过存量发行、回购、协议转让和配售等四种减持方法。这为国有资本退出部分领域和产业提供了具体方法，利于尽快平稳地收回部分国有资本，以充实国家社会保障资金。2