CXO行业系列深度报告一创新是主旋律成长是大逻辑.pdfVIP

中航证券CXO系列深度报告 （一） 中航证券CXO系列深度报告(一) 中航证券有限公司 2023年8月11日 2023年8月11日 创新是主旋律 ，成长是大逻辑 创新是主旋律，成长是大逻辑 行业评级：增持 行业评级 ：增持 分析师：沈文文 分析师 ：沈文文 证券执业证书号 ：S0640513070003 分析师 ：李蔚 分析师：李蔚 证券执业证书号 ：S0640523060001 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分 中航证券研究所发布证券研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分 核心观点：创新是主旋律，成长是大逻辑 核心观点 ：创新是主旋律 ，成长是大逻辑 核心观点： Ø 核心观点 ： Ø 2013年以来的数据显示 ，医疗研发外包 （医疗研发外包 ，包括CRO、CDMO等 ，以下统一简称 ：CXO）指数均显著跑赢医药生物指数与上证综指。当前 ，医疗研发外包 指数表现较2021年6月的高点有所回调 ，但长期维度来看 ，仍旧显著优于医药生物和上证指数的表现。2013年8月7 日至今 ，CXO、上证指数、医药生物的涨跌幅分别为 +555.76%、+58.64%、+62.71% ；2022年8月7 日至今 ，CXO、上证指数、医药生物的涨跌幅分别为-29.12%、0.93%、-10.34% ；目前 ，CXO指数与2020年水平大致 相当。 相当。 Ø 2018-2022年间 ，国内CXO行业 （行业数据和申万医疗研发外包指数相对应）一直保持着高速增长的态势。20 18-2022年CXO行业营业收入增速分别为31.28%、 33.28%、28.74%、42.36%和59.97% ；2023Q1，行业营业收入同比增速为9.67%。2018-2022年间 ，CXO行业归母净利润增速分别为80.43%、48.04%、62.90%、 60.04%和55.32% ；2023Q1，行业归母净利润增速为19.20%。2023Q1，CXO板块中2022年营业收入规模较大的几家公司营业收入增速下滑幅度相对较大 ，是整个板 块业绩增速下滑的主要因素。除了2022年同期新冠相关订单高基数带来的影响外 ，还受到医药行业全球投融资环境影响。受益规模效应 ，龙头公司归母净利润增速韧性 强。 强。 Ø 2018/8/ 10-2023/8/ 10 ，CXO板块和医药生物板块的估值数据显示 ，CXO板块估值从2021年6月以来持续下行 ，当前PE和PB估值均处于5年内的底部位置。2021Q1以 来，医疗服务子板块的基金重仓持股比例一直处于细分领域第一的位置，2023H,医疗服务子板块的基金重仓持股比例仍保持行业细分领域排名第一。纵向比较来看， 来 ，医疗服务子板块的基金重仓持股比例一直处于细分领域第一的位置 ，2023H，医疗服务子板块的基金重仓持股比例仍保持行业细分领域排名第一。纵向比较来看 ， 2023H，CXO所在的医疗服务子板块的基金重仓持股比例由2021Q3的59.53%的高点下降到26.22% ，与2019Q3的水平大致相当。2023H，CXO板块重仓持股基金数量 为548个 ，持股总量为94348万股 ，较2023Q1的925个和110970.53万股均有所下滑。2023H，CXO基金重仓持股总市值为519.70亿元 ，较2023Q1的774.97亿元显著 下滑。 下滑。 Ø 2001~2022年 ，创新药研发管线数量总体呈上升趋势。截至2022年 ，