亚星锚链-投资价值分析报告：锚链行业龙头，造船周期，海风建设利好.pdf

锚链行业龙头，造船周期与海风建设双重利好 亚星锚链（601890.SH）投资价值分析报告 ｜2023.6.9 中信证券研究部 核心观点 公司是全球锚链制造龙头企业，主要产品为船用链、系泊链和矿用链。公司自 研核心设备、牵头行业标准、上下游深度合作构筑宽广护城河。未来公司成长 逻辑清晰，短期受益于船市海工上行周期，中长期有望受益于漂浮式海上风 电产业化。我们看好公司成长潜力，首次覆盖，给予“买入”评级。 ▍公司概况：全球锚链龙头企业，技术创新世界领跑。（1）市场地位：公司成立 于1981 年，始终专注于船用锚链及系泊链的研发、生产和销售，现已发展成为 全球锚链龙头企业，2018 年公司成功研发 R6 级系泊链，打破国外技术垄断， 实现技术全球领跑。 （2）经营业绩：船舶周期上行与高端系泊链投产销售，公 司盈利能力稳步上升。2022 年公司实现营收15.16 亿元，2020-2022 年CAGR 为16.9%；实现归母净利润1.49 亿元，2020-2022 年CAGR 为30.9%。2023Q1 公司实现营收 4.89 亿元（同比+38.2%），实现归母净利润 0.59 亿元（同比 +122.0%）。2020-2023Q1 ，公司毛利率分别为22.7%/24.3%/26.0%/26.3% 。 ▍行业前景：造船上行周期与漂浮式海风推动行业高度景气。（1）系泊链：漂浮 式海上风电降本路径清晰，我们预计2025 年漂浮式海上风电总造价下降52% ， “十五五”期间开启商业化。GWEC 预测2030 年全球累计装机量达 16.5GW， 系泊链需求有望迎来大幅增长，我们测算2030 年全球漂浮式风电系泊链市场规 模有望达 115.6 亿元，2023-2030 年CAGR 达72.9% 。 （2）船用链：造船周 期持续上行带动船用链需求高景气，我们预计 2023 年全球船用链市场空间为 70.13 亿元，同比增长62.3% 。 （3）矿用链：矿用链具有耗材属性，一年左右 更换一次，国内市场空间比较稳定，矿用链对质量和安全性要求高，目前国产 化率不足20% ，材质和工艺是核心制约因素。（4）竞争格局：亚星锚链与西班 牙 Vicinay 独大，公司船用链及海工系泊链全球占有率约 30% ，其中船用链在 中国市占率约70%。其他公司整体规模较小，在各自细分领域有一定优势。 ▍公司核心壁垒业绩驱动力：龙头地位稳固，成长逻辑清晰。（1）自研核心设 备、上下游深度合作、牵头行业标准，品牌优势与客户基础强大。公司自主设 计制造核心设备及生产线。目前国内仅公司可生产链径达Φ220 的R6 级系泊链， 公司多次主持并参与国家标准和行业标准的制订工作，构筑生态壁垒。同时， 公司锚链产品获美、德、法等多国船级社认证，矿用链获煤安认证，具备强大 品牌优势，客户涵盖国内外主流船企、船东、石油公司等。 （2）短期受益于造