(15)--2.5 讲义 基础衍生工具--期权简介.docVIP

第五节 期权简介 期权最主要的一个特点就是它可以把有利的价格变动保留下来，去掉不利的风险。相对于期货来说，期货的收益可以是无限大，它的风险当然也可以是无限的。但是对于期权来说，其收益理论上可以是无限大。如果对于看涨期权来说，标的资产价格要是大于执行价格，那么它的收益可以是无限大；如果其标的资产价格低于看涨期权的执行价格，这种情况下，我们的损失可以仅仅是期权费，也就是期权的费用。所以它的收益可以是无限的，但是其损失或者不利风险是可以加以控制的，或者说看涨期权可以用来消除不利的风险而保留有利的风险。同样，对于看跌期权来说，它的收益也可以是无限的，但是它的风险是可以得到一定的控制的。这就是为什么期权在金融衍生产品中是如此的重要，也是期权和期货、远期等金融衍生品的一个不同之处。 图5.1 看涨和看跌期权的到期损益图 2.5.1 期权的定义与特点 一、期权的定义 期权的定义：期权合约是赋予期权的持有者拥有在将来某一时间，以某一确定的价格购买或者出售一项资产（标的资产）的权利。 对于期权合约来说，交易双方为期权的买方和期权的卖方。对于买方来说，他有相应的权利，而没有义务。也就是说期权到期时，期权买方可以执行买或是卖的权利，但是也可以选择不行权。对于期权的卖方来说，如果期权的买方选择行权，卖方则有义务去满足买方行权，而期权卖方却没有要求行权的权利。所以买卖双方的权利和义务是不对等的。 其实大家可以将期权理解成我们日常购买的保险产品或者是一份保单，买方是投保人，而卖方是相应的保险公司。买方有权利要求保险公司对其进行一定的赔偿，而保险公司有义务去对买方进行赔偿。在期初的时候，买方需要向保险公司交一定的保费，对于期权来说，也就是期权费或者权利金。 因此期权与远期和期货的不同之处在于期权在期初就是有价值的，期权买方需要支付期权费用给期权卖方，而期权卖方获得该期权费用，或者叫做该期权的价格。 图5.2 期权买方与卖方的权利和义务 在期权合约中买卖双方之间的关系是：期权在签约之后，期权的买方支付权利金给卖方，而卖方收取权利金。签约之后，期权的买方获得买或者是卖的权利，期权卖方有义务去满足买方（是否行权的权利），所以这是买卖双方之间的一个关系。 二、期权的特点 期权是四种基本衍生产品（远期、期货、互换、期权）中唯一一个权责分离的产品，这样的特征决定了它具有以下特点： 1. 期权买卖双方的风险是不对称的； 2. 期权收益的非线性特征使得它的估值更加复杂； 3. 同时其非线性特征也使得它的交易策略更加丰富多样； 4. 期权也是唯一体现资产价格波动性的一个衍生产品。 三、期权合约的关键要素 在一份期权合约中，有下面几个要素： 标的资产。我们需要弄清楚这份期权是铜期权还是白糖期权，或者是豆粕期权。这属于我们买卖的标的资产是什么样的，叫做标的资产（underlying asset）。 在这份合约中交易者是买方还是卖方。对于买方来说，一般叫做多头方（long position）。对于卖方来说，一般叫做空头方（short position）。 这个合约是一个看涨期权还是一个看跌期权。英文可以叫是call option，或者是put option，是买权或者是卖权。 合约期限。从今天开始为期一年的合约，还是为期三个月到期的合约，这就是不同的一个合约期限（maturity）。 约定的价格。就是期权合约中所约定的在到期时的买卖标的资产的交易价格。该价格叫做执行价格（或者行权价格、敲定价格），英文叫strike price或是exercise price。 期权费。买方需要给卖方的一定的期权费用，这种费用叫做期权费，或者叫做期权的权利金。 合约规模。譬如说一手的白糖期权，它合约中标明的标的资产规模是多少吨白糖，这就是约定交易的数量（size）。 四、期权的头寸 由于看涨期权和看跌期权这两种期权的不同，还有我们期权可以分为买方和卖方，这四大要素买卖还有看涨和看跌，期权的position可以分为四种空头和多头，也就是看涨期权空头和多头，还有看跌期权空头和多头。 图5.3 期权的头寸与权责 那么看涨期权的多头方或者说期权的买方，是以执行价格去买入标的资产的这样的一个权利；而他的对手空头方，具有以执行价格去卖出这样标的资产的一个义务，这是看涨期权的多头和看涨期权的空头。 对于看跌期权，多头是以执行价格或者行权价格去卖出标的资产的权利，因为它是多头方；而对于空头方来说，他是去买入标的资产的一个义务，为什么是买入？因为它是看跌期权，所以空头需要去买入标的资产。 五、期权与期货的品种差异 期权与期货之间的差异：由于期权的要素更多样化，这也决定了期权的灵活性。 如对于具有相同到期月份的期权，由于行权价格的不同，可以分为不同的期权产品。譬如说15年7月的期权到期的，根据不同的行权价格，它有很多