长白山-市场前景及投资研究报告：大交通改善红利，掘金冰雪旅游.pdfVIP

社会服务/旅游及景区 公 司 长白山 （603099.SH） 尽享大交通改善红利，掘金冰雪旅游再绘新卷 研 究 2023 年09 月26 日 ——公司首次覆盖报告 投资评级：买入 （首次） 日期 2023/9/25 当前股价(元) 13.51 一年最高最低(元) 16.60/6.78 总市值(亿元) 36.03  转型休闲度假的优质自然景区，厚积薄发收获期将至 流通市值(亿元) 36.03 公司是长白山一体化建设主平台，上市以来依托景区优越资源禀赋，疫情期间 总股本(亿股) 2.67 内生外延向一站式休闲度假目的地加速转型。2023H1 高铁通车红利释放、全域 公 流通股本(亿股) 2.67 司 近3 个月换手率(%) 180.87 旅游布局深化、山下休闲度假项目扩容升级多因素共振，带动主景区客流和客 首 股价走势图 单价同步向好，实现归母净利润 1225 万元，同比+117.09%，创历史最佳H1 业 次 绩。我们看好暑期旺季客流恢复下全年业绩弹性延续，随未来外部交通改善梯 覆 长白山 沪深300 盖 次落地，有望乘冰雪旅游热潮迈向全域、全时、全季经营，打开长期成长空 120% 报 90% 间。我们预计公司 2023-2025 年实现归母净利润分别为 1.46/1.68/1.97 亿元，对 告 60% 应 EPS 为 0.55/0.63/0.74 元，当前股价对应 PE 为 24.6/21.4/18.3 倍，首次覆 30% 盖，给予“买入”评级。 0%  轻重结合有序扩张，多元业务协同优势渐显 -30% 2022-09 2023-01 2023-05 旅游客运：享有主景区内客运独家经营权，近年逐步拓展城域交通板块，旅游 数据 ：聚源 刚需消费将随客流复苏贡献业绩弹性。温泉酒店：皇冠假日定位高端，火山温 泉品牌力凸显，爬坡期过后量价齐升进入业绩释放期，2023H 1 实现营收 4909 万元/ 同比+200% ，有力支撑淡季经营，未来将是营收主支撑力。景区托管：加 速全域资源整合、二消产品推陈出新提升接待能力，赋能主业灵活变现。旅行 社：产品、营销一体联动，转型高端定制游，疫后有望重回正轨。 开 源  享大交通改善红利，“避暑+冰雪”产品渐完善 证 营销提效交通改善提升获客能力：（1）线上社媒精准截流、线下聚力圈层营 券 销，全渠道布局实现高效引流。（2 ）未来 3 年机场扩建、高速建成、高铁通 证 券 车、梯次落地，立体式交通网络逐步完善便捷长短线游客到访，持续赋能景区 研 长期获客能力提升和客源结构优化。山下休闲度假开发打开客单价天花板： 究 报 （1）避暑项目、夜间经济创新升级，补足旺季多日游短板。（2）卡