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航运企业经营效率因素 一、股权集中度(SCR) 本文的股权集中度定义为一定时期内该企业前十大股东所持股 票的比例。因为从股票的占有程度上我们可以看出该企业产权的变化 状况,一般而言，股权集中度越高，该企业的产权就越稳定，这样股东 就越有动力实行对该企业的权利，从而加强对企业的监督，提高企业 决策的效率和科学性。如果前十大股东所占的股权比较小，那么该企 业的产权结构就不稳定，可能出现重大股权改变，这将给企业的日常 经营带来影响。我们选取该指标主要就是为了检测一下产权稳定性对 企业效率的影响，因此将股权集中度作为一个影响因素。2.数据来源 本文研究的样本期间为2002年~2011年,样本期间内所有数据均来自 于证券交易所及各个航运公司的年报，可以保证数据的权威性及可靠 性。 二、实证研究 . Tobit 回归 笔者前期研究成果表明，我国上市航运企业2002年?20n年的技 术效率如下表,在此基础上,运用Tobit模型进行实证研究。将各个 企业技术效率值作为因变量，将上述选取的5个影响因素作为自变量, 设 定 Tobit 模 型， 其 表 达 式 为：EFlit=C+ B lGDPit+B 2SEit+B 3HCit+6 4DEBTit+B 5SCRit+ e it 模型中，因变量EFI代表每一家上市航运企业的技术效率值TEo自变 量GDP我们取各年的国内生产总值;SE为企业的规模,我们取总资产 的对数;HC为企业的人力资本，取本科及以上学历员工所占总人数的 百分数;DEBT为企业年度资产负债率;SCR为股权集中度,取前三大股 东持股比例。C为常数项，B 1、6 2、6 3、8 4、6 5为各自变量的回 归系数，e it为残差项，i代表企业数(i=1,2, 3……15), t代表时期 (■2002,2003……2011) o .回归结果分析 (1)国内生产总值与上市航运企业经营效率为显着正相关关 系,GDP意味着国家宏观经济状况,而GDP与上市航运企业经营效率正 相关则说明宏观经济环境对上市航运企业经营效率具有积极的促进 作用。宏观经济状况良好,则上市航运企业经营效率较高，当宏观经济 遭受巨大冲击时，上市航运企业的经营效率也会出现下滑,例如,2008 年的金融海啸对各国的实体经济都造成了重创,航运企业作为国际贸 易发展的衍生产业,经营效率也出现了一定程度的下滑。仔细探究其 中的关联，本文认为当宏观经济处于低迷状态时，各国国内消费水平 下降,这不仅会抑制实体商品市场的需求量,而且对服务性产业的需 求也会大幅减少。而航运企业面对危机造成的总需求巨幅减少，却不 能撤掉其服务，只能坚持亏本经营，这便导致上市航运企业的成本支 出相对提高,利润额下降,从而效率便随之下滑。因此,外围宏观经济 对上市航运企业经营效率具有重要影响，而且呈现出正相关性。(2) 企业规模对上市航运企业经营效率的影响为显着负相关。对于航运企 业,企业规模越大不一定意味着市场势力越大,相反,企业规模的扩大 还会导致成本支出增加。过去的几年,很多上市航运企业如中海海盛、 天津港、长航油运等因为规模的盲目扩张而导致企业收益大幅下降甚 至亏损。分析其原因主要有两方面,一是航运企业之间的服务差异化 程度很小,而且当地航运企业往往收发货更快,价格更低,规模的扩大 竞争优势不明显。二是许多地区存在地方行政垄断,政府更加趋向于 保护本地企业的发展，对本地企业来说等于获得了较大的竞争优势， 而外来扩张的航运企业便处于劣势地位。所以，航运企业应该注重经 营管理水平的提高,遵循利润最大化原则，根据自身特点对企业规模 进行理性选择,规模大的航运企业不一定有效率。(3)人力资本对上市 航运企业经营效率的影响为正相关。随着我国改革开放的深入,我国 的国际化程度越来越高，以往的航运员工综合素质水平普遍较低，通 过人数规模来盈利,但是随着世界经济的发展，这很难再适应国际化 的需要，因此哪个航运企业能最先拥有素质优秀的员工，其便掌握了 国际航运的主动权。尽管目前来看人力资本的效果还并不显着，但是 随着航运企业管理经验的不断成熟，对每个员工创造价值的能力的不 断提高,人力资本将会在国际航运的各个方面发挥越来越重要的作用。 企业今后的发展不能只依靠人多力量大,更多的是向管理要效率。(4) 资产负债率与上市航运企业经营效率呈显着的负相关。分析其中的原 因，负债率过高往往经营压力较大，这将影响到企业的日常决策，因为 负债率高了企业便不能保证资金的流动性良好，当面对投资决策的时 候,为了维持适度的流动性,航运企业就不得不放弃部分盈利。因此， 资产负债率与上市航运企业的经营效率成显着负相关。从整个航运企 业的经营管理的目的来说，良好的流动性跟盈利性都是必需的，但是 两者的矛盾性要求我们分清主次,维持合理的流动性只是实