华丰科技-投资价值分析报告：连接器龙头，算力+防务+新能源驱动.pdfVIP

连接器龙头，算力+防务+新能源三轮驱动 华丰科技（688629.SH）投资价值分析报告 ｜2023.7.30 中信证券研究部 核心观点 华丰科技深耕连接器 60 余年，聚焦通信/防务/工业三大板块，凭借创新驱动+ 国企改革，公司近年来稳健增长，与 、航天科工、中国电科、比亚迪、上 汽通用五菱、 通讯等客户深度合作。公司的高速背板连接器打破海外龙头 垄断，广泛应用于高端路由器/交换机以及 AI 服务器集群中，深度受益算力需 求爆发。公司掌握多项连接器标准，在防务/新能源车/轨交等领域竞争优势凸 显。首次覆盖，看好公司综合竞争力提升和业绩快速增长。 ▍公司概况：创新驱动打造连接器龙头，国企改革激发增长动能。华丰科技深耕 连接器60 余年，聚焦通信/防务/工业三大板块，凭借创新驱动+国企改革，公司 近年来稳健增长，与 、航天科工、中国电科、比亚迪、上汽通用五菱、 通讯等客户深度合作。2019-2021 年，公司通过三年国企改革，开展员工持 股、激发企业活力、引入战略投资。当前，10 家员工持股平台合计持有公司约 16%的股份，公司高管与核心员工通过战配持有公司约 1.5%的股份。公司是多 项连接器标准制定者，在系统互连、高速传输等领域技术领先。近年来，伴随 公司高速背板连接器毛利率显著改善、防务及新能源车连接器收入快速提升， 公司2021 年扭亏为盈，盈利能力快速提升。当前，公司研发费用率领先同行， 销售及管理费用率稳中有降。看好公司以高速背板连接器为代表的核心产品竞 争力和市场份额持续提升，公司业绩有望高速增长。 ▍行业分析：连接器空间广阔，AI 与新能源技术变革加速 。 1）通信连接器：AI 带动高速背板连接器需求爆发， 加速。根据Bishop associates ，2022 年通信连接器全球规模近200 亿美元。高速背板连接器作 为移动通讯设备的核心器件，技术含量高、工艺难度大、应用范围广，被誉为 连接器领域“皇冠上的明珠”。当前，高速背板连接器广泛应用于高端路由器/交 换机以及AI 服务器集群中，英伟达DGX A100/H100 及GH200 Atlas 900AI 集群均采用了高速背板连接器方案。我们测算，2022 年，国内高速背板连接器 规模近50 亿元人民币，华丰科技凭借自主创新打破海外龙头垄断，市场份额接 近5%。我们预计2026 年市场规模约 140 亿元人民币，看好华丰科技产品加速 在 等的渗透，高速背板连接器国产化率有望快速提升。 2）防务连接器：国防建设加速，连接器需求持续提升。根据财政部数据，我国 国防建设费用从2010 年的5321 亿元增长至2023 年的 15537 亿元，CAGR 约