科威尔-市场前景及投资研究报告-专精测试设备，高景气度赛道.pdf

专精测试设备，业绩受益于多个高景气度行业。测试设备和下游 行业密切相关，公司分设三大产品线，覆盖新能源发电、氢能、电 动汽车和功率半导体等高速发展行业，有望打开业绩增长天花板， 公司2023 年股权激励解锁目标为营业收入达到3.84 亿元。 深耕传统优势测试电源业务，匹配光伏发电和电动汽车领域。测 人民币(元) 成交金额(百万元) 试电源是公司的核心基础产品，包括大、小功率测试电源等，光伏 79.00 250 和电动汽车行业的发展将带动相关测试设备需求快速增长，公司 200 68.00 产品地位优势显著，与阳光电源、 、比亚迪等龙头持续合作， 150 57.00 收入有望再上台阶。小功率测试电源已形成系列化产品，今年募投 100 项目投产后将实现年产2000 台，进一步打开成长空间。此外，公 46.00 50 司今年7 月小规模融资，发行价格为60.41 元/股，预计募集2.05 35.00 0 1 0 8 0 亿元，其中1.55 亿元用于小功率测试电源扩产，4 个系列总产量 2 2 达到7200 台/年，2 年后达产当年可贡献3.69 亿元年产值。预计 成交金额 科威尔 沪深300 公司2023-2025 年测试电源业务收入4.05/5.97/8.55 亿元。 从燃料电池到制氢端布局，受益氢能行业高增速确定性强。国家 及地方出台政策规划，2025 年规划 FCV 保有量超 10 万辆，5 年 公司基本情况（人民币） CAGR 达 90%，带动零部件检测设备市场。公司检测产品从燃料电 项目 2021 2022 2023E 2024E 2025E 池延伸至制氢端，在系统和电堆测试方面技术积累丰厚，下游合作 营业收入(百万元) 248 375 576 867 1,280 营业收入增长率 52.34% 51.56% 53.43% 50.54% 47.76% 客户行业内市占率超50%；在制氢端，双线布局PEM 和碱性电解槽 归母净利润(百万元) 57 62 117 171 232 检测设备，有望受