瑞泰新材-市场前景及投资研究报告-电解液老牌厂商，积极扩产稳份额.pdf

证券研究报告·公司深度研究 ·电池 瑞泰新材（301238 ） 电解液老牌厂商，积极扩产稳份额 2023 年 09 月 28 日 增持 （首次 ） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 6,135 4,697 4,699 5,194 同比 18% -23% 0.03% 11% 归属母公司净利润（百万元） 777 524 460 552 同比 29% -32% -12% 20% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 1.06 0.72 0.63 0.75 P/E （现价最新股本摊薄） 16.88 25.00 28.52 23.74 [Table_Tag] 关键词：#产能扩张 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 公司为电解液行业领军者，具备深厚技术积累。公司由江苏国泰分拆上 市，专注于电池材料及硅烷偶联剂业务，具备深厚技术积累。2022 年公 司电池材料/硅烷偶联剂收入占比分别为 96%/3% ，其中电解液为主要收 股价走势 入 ，占总收入比约 90%。受益行业需求爆发，2020-2022 年公司营 收/ 归母净利 CAGR 分别为 84%/74% ，23H 1 受产品价格下降影响，业绩 瑞泰新材 沪深300 7% 同比下滑，但盈利能力相对稳定，H 1 毛利率/净利率分别为 2 1%/15%。 3% -1% -5% ◼ 电解液市场空间广阔，盈利逐步回归合理水平。我们预计 2023 年电解 -9% -13% 液需求 132 万吨，同增36% ，2027 年锂电池全球需求超 3600GWh ，对 -17% -21% 应电解液需求约 367 万吨，23-27 年电解液需求 CAGR 近 30%。竞争格 -25% -29% 局来看，202 1-2022 年公司出货稳居前三，23 年比亚迪突飞猛进跃居龙 -33% -37% 二地位，瑞泰退居第四，1-8 月累计份额 9%。盈利端，电解液厂商盈利 2022/9/27 2023/1/26 2023/5/27 2023/9/25 逐步回归合理水平，我们测算 Q2 天赐/新宙邦吨净利分别为 0.6/0.1 万 元/吨，瑞泰新材 H 1 吨净利约 0.63 万元/吨，