中直股份-市场前景及投资研究报告：中国直升机龙头，新机型放量.pdf

证券研究报告 | 公司深度 | 航空装备Ⅱ 中直股份(600038) 报告日期：2023年04 月05 日 中国直升机龙头，受益新机型放量 ——中直股份深度报告 投资要点 投资评级: 买入(维持) ❑ 中国直升机龙头，2023 年关联销售预增77%，业绩有望重回成长通道 1）公司为航空工业集团 A 股直升机龙头上市公司，主营民用整机及军机零部 件。产品谱系逐步完善，基本已形成“一机多型、系列发展”的良好格局。 2 ）2019-2021 年归母净利润稳定增长，2022 年公司实现归母净利润 3.87 亿，同 比下降 58%，主要系产品结构调整及部分产品订单减少。2022Q4 归母净利润 3.39 亿，同比增加 15%，季度业绩增速拐点显现。 3）公司 2023 年关联销售预计额 321 亿元，较 2022 年实际发生值增加 77% ；关 联采购381 亿元，较2022 年实际发生值增加302%，公司业绩将重回成长车道。 ❑ 军用直升机：中国军用直升机913 架，约为美国1/6，10 吨级直升机差距最大 1）根据World Air Forces 2023 统计，美国军用直升机共5584 架，我国军用直升 机共913 架，数量约为美国1/6。 2 ）10 吨级军用直升机是全球装备最多的军用直升机，美国 10 吨级黑鹰直升机 2908 架，我国同级别机型存在至少2000 架差距。 收盘价 ￥42. 11 ❑ 民用直升机：国产民用直升机市占率仅5%，未来 空间大 总市值(百万元) 24,822.86 1）根据航空工业发展研究中心预测，预计到2025 年我国民用直升机将达到1874 总股本(百万股) 589.48 架，2040 年将超过1 万架；目前国产民用直升机在我国市占率不到5%。 2 ）公司重点产品AC352 是于2022 年7 月26 日获中国民航局型号合格证，具备 股票走势图 了进入国内民用市场的条件，填补了我国民用直升机谱系空白。 中直股份 上证指数 ❑ 重大资产重组预案公布，将迎两大直升机总装集团 7% 1）根据2023 年 1 月中直股份重大资产重组预案披露，公司将收购两大直升机总 -1% -8% 装集团，交易完成后将持有昌飞集团100%股权、哈飞集团 100%股权。 -15% 2 ）本次交易有利于提升中直股份资产规模及盈利能力，关联交易规模将大幅减 -22% 小，减少管理成本、提高管理效率，有利于公司长期发展。 -30% 4 5 6 7 8 9 0 1 2 1 2 3 0 0 0 0 0 0 1 1 1 0 0 0