保隆科技-市场前景及投资研究报告：全球龙头，空气悬架，理想放量.pdf

公司深度研究 | 保隆科技 多赛道全球龙头，空悬受益于理想及 智选放量 证券研究报告 2023 年 10 月10 日 保隆科技（603197.SH）首次覆盖报告  核心结论 公司评级 买入 股票代码 603197.SH 空气悬架打造高端乘驾定义，预计 25 年中国乘用车空悬市场空间 400 亿 元。我们认为，空气悬架属于用户可直观感受到的智能化增配部件，且可 前次评级 -- 通过客户支付选装价格的形式，转嫁主机厂成本压力，受价格战影响程度 评级变动 首次 较弱。我们认为，对于 30 万元以上车型的消费者，相比空气悬架带来的豪 当前价格 63.36 华感、舒适感、操控感，客户对 1-2 万的选装价敏感度较低，如理想 L 系 近一年股价走势 魔毯空悬装配率达 93%。空悬成长驱动力中，乘用车结构升级+新能源渗透 保隆科技 其他汽车零部件 率提升是前提，智能化增配+ 国产降本是核心动力，OTA 升级、魔毯有望不 沪深300 断优化消费者体验，预计25 年中国乘用车空悬市场空间达400 亿元。 43% 34% 预计空悬/传感器/ADAS 等新业务到 25 年贡献营收达五成，传统现金牛业 25% 务稳健。公司历经七次创业，产品价值量自几元向几千元拓展，单车合计 16% 7% 价值量最高超万元。我们测算公司所在六大赛道市场空间，预计到 2025 -2% 年，公司传统业务（气门嘴、管件、TPMS ）全球市场空间达 365 亿元， -11% 2022-10 2023-02 2023-06 新兴业务（传感器、空气悬架、ADAS ）中国市场空间约1500 亿元。  新兴业务：我们预计到 25 年，新业务收入占比有望达五成，较 2022 年提升 32pcts。公司空悬深度合作理想、 智选、蔚来、比亚迪、 小鹏等客户，成长确定性较强；传感器加速 ，ADAS 中魔 毯、4D 毫米波将于明年放量；空悬+传感+魔毯+域控有望协同出货。  传统业务：公司在三领域做到全球龙头。气门嘴、管件均属毛利率约 40% （不考虑运费）、市场/格局较稳定的现金牛业务；TPMS 经过充分 竞争走向稳定，公司作为国产龙头导入国产芯片有望进一步降本。 三大能力打造核心竞争力，盈利修复在即。公司三大能力打造核心竞争 力：1）整合和品类拓展能力强，多次顺利整合海外并购企业。2 ）全球研 发生产，供应全球客户。3）技术协同性强，研发十年磨一剑，掌握橡胶、 装配、铝制、汽车电子等多种技术。公司盈利修复在即，传统业务海外汇 率、运费、俄乌冲突等负面因素逐步出清，新业务规模效应加速显现。 盈利预测与评级：公司是中长期成长股，空悬/传感器/ADAS 多点开花。