大家电行业市场前景及投资研究报告：政策东风，需求增长.pdf

家用电器行业 深 超配 （维持） 政策东风起，助长需求增 度 近期政策解读系列五——大家电行业深度报告 研 究 2023 年10 月9 日 投资要点： ◼ 政策东风起，拉动大家电行业需求。地产刺激政策不断加码，延续宽松 态势。今年8月，《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》、 《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》、《关于降低存量首套住 房贷款利率有关事项的通知》等政策重磅出台。全国各地因地制宜，出 台各项针对性政策来活跃房地产市场，已有一线城市放松限购，二线城 市正加速落地宽松政策，金九银十有望再现。叠加多地出台消费优惠政 策，推动大宗商品消费，家电需求有望进一步释放，看好后续复苏动能。 ◼ 2023年，我国家电市场触底复苏，出口形势改善。2023年H1，我国家电 市场全渠道零售额3,982亿元，同比增长4.4%，扭转2022年下跌态势； 其中二季度呈现脉冲式复苏。分品类看，空调品类领涨家电市场，2023 行 年H1空调零售额1,302亿元，同比增长19.5%。未来经济复苏向好趋势不 改，居民消费信心逐步提升，疫情造成的疤痕效应也将逐渐减弱，可对 业 家电市场后续复苏保持谨慎乐观的态度。出口方面，据海关总署数据， 研 2023年1-8月，中国家电出口金额4,056.60亿元，同比增长6.6%。我们 究 认为，随着海外库存去化加深，我国作为重要的家电出口国，家电出口 需求有望在今年下半年继续修复。 ◼ 家电行业进入成本红利期。从原材料端看，大家电原材料中占比较高的 铜铝价格在近五年相对高位，呈现企稳态势，钢材、塑料价格回落相对 较多。考虑到家电产品经历多轮涨价潮，均价提升且成本下行，我们认 为家电企业已进入成本红利期。从海运方面出发，当前海运费用较2021 年峰值大幅回落，家电出口成本明显改善。另外，2023年人民币贬值， 对家电企业的出口竞争力和盈利能力提升都将有积极影响。 ◼ 投资建议：维持对大家电行业超配评级。近期国家和全国各地频频出台 房地产重磅政策，出台各项针对性政策来活跃房地产市场。一线城市均 已落实认房不认贷，二线城市正加速落地宽松政策，预计未来核心城市 的地产限制政策将进一步松绑，消费者观望情绪有望再削减，推动我国 证 地产行业迎来新一波修复行情，从而拉动大家电消费需求。同时，多地 券 出台家电