东材科技-市场前景及投资研究报告：光学基膜，“1+3”新材料平台.pdf

基础化工/塑料 公 司 研 东材科技 （601208.SH） 光学基膜领军者，“1+3”新材料平台布局前景可期 究 2023 年04 月06 日 ——公司首次覆盖报告 投资评级：买入 （首次） 日期 2023/4/6 当前股价(元) 13.09  光学基膜领军者，新材料平台布局成长可期，首次覆盖给予“买入”评级 公 一年最高最低(元) 16.30/9.45 公司是国内绝缘材料制造龙头，内生外延逐步发展成为绝缘材料、光学膜材料、 司 总市值(亿元) 119.97 电子树脂材料、环保阻燃材料等多轮驱动的新材料平台型企业，公司 “1+3 ”产 首 次 流通市值(亿元) 116.29 业布局前瞻且储备项目充足，产品结构持续优化有望助力盈利能力稳步提升。我 覆 总股本(亿股) 9.17 们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为5.55、8.10、9.91 亿元，EPS 分别为 盖 报 流通股本(亿股) 8.88 0.61、0.88、1.08 元/股（不考虑股本摊薄），当前股价对应 2023-2025 年 PE 为 告 近3 个月换手率(%) 71.05 21.6、14.8、12.1 倍，我们看好公司研发实力和技术创新优势，多基地、新技术、 新产品、新产能有序释放迈入高速成长，首次覆盖给予“买入”评级。 股价走势图  光学基膜市场空间大且技术壁垒高，公司为 领军者 光学级聚酯基膜需要具备低雾度、高透光率、高表面光洁度等优异的光学性能， 东材科技 沪深300 32% 高端光学基膜亟待 。2012 年以来，公司设立江苏东材陆续投建多个光 学级聚酯基膜项目，收购金张科技建立“光学级聚酯切片-光学级聚酯基膜-光学 16% 膜”的完整产业链，收购山东胜通实现产能扩张、技术互补，2022 年可转债资 0% 金募投OCA 基膜、偏光片基膜、MLCC 基膜等以提升在中高端领域的综合配套 -16% 能力。目前公司光学基膜产能9.5 万吨/年，在建产能11 万吨/年，产能稳步扩张 开 -32% 源 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 将带来品种结构和产业链体系日趋完善，公司光学基膜行业领军者地位稳固。 证 数据 ：聚源  国内绝缘材料制造龙头，电子树脂产能扩张和品种扩展带来高速成长 券 （1）绝缘材料：公司绝缘材料品种配套齐全，薄型聚丙烯薄膜制造技术领先， 证 券 相关研究报告 下游光伏、特高压及新能源行业市场规模稳步扩容有望推动公司绝缘材料业务持 研 续向好。（2）电子树脂：电子树脂是制造覆铜板的重要原材料，全球PCB 产业 究 报 向我国转移带动“电子树脂-覆铜板”国产化，2021 年用于覆铜板生产的电子树 告 脂的市场规模约为 37.61 亿美元。公司电子树脂产能+品类持续扩张，向多家全