温州地区互助会投融资效率分析.docxVIP

温州地区互助会投融资效率分析 一、 互助会的产生和特点 互助会1通常在国外学术界被称为贷款和信用合作机制（rosa），这是一个重要的非正式金融体系。基本运作模式如下：由发起人（协同效应）邀请几个人（协同行动或成员）参与，并根据合同按时进行。每次，我会收集一定数量的会议资金，然后告诉一个人互相帮助。会东优先使用第一次会金,以后按一定的次序轮流交会脚使用,每个会脚只能得到一次会金,当所有会脚都得到会金后,互助会宣告解散。 互助会也是我国民间广为流传的一种信用形式,据考证已存在了上千年(王宗培,1935),目前广泛存在于非正式金融非常发达的浙江、福建、广东一带。作为一种金融机构,它除了具有一般的融通资金的功能外,更是源于参与者之间形成的互助信用关系,以参与者之间的血缘、地缘、业缘关系来维持,为个人的耐用品消费和私人投资、企业的商品生产和流通提供资金支持。研究互助会的一个基本问题是:作为一种会员之间相互提供信用的投融资机制,它是否是有效率的?为了解决这一问题,笔者在温州市苍南县收集了大量互助会会单,在对这些会单进行数据整理后,发现流行于苍南的互助会主要有两种形式——标会和轮会②2。相对而言,轮会的运行机制比标会简单,而且轮会可以看成是标价事前就确定的且标价固定的标会,因此笔者选择一个有代表性的标会进行分析。 二、 第一,本方法所获的会金的支付能力t 标会作为一种入会会员之间通过对资金使用利息进行投标而决定资金使用先后次序的互助会,根据会员利息支付方式的不同,可分为两种(Kuo,1996):如果未来的利息是在所收会金里立即扣除的,称为贴现标(discount bid);如果未来的利息是以贴水的方式在将来支付的则称为贴水标(premium bid)。表1是笔者从苍南县一个主要郑姓的村——丁岙村收集到的标会的会单样式,属于贴水标,会员在得会之前交纳固定会费——标底1000元,得会之后则须再交纳其标价作为获得会金的利息支付,投标在还没得到会金的会脚之间进行。 这个标会的参与者均是同姓的村民,他们之间大多是兄弟、堂兄弟、叔侄的关系,还有是与会东关系比较好的其他同姓村民。会东郑法泉家境不是非常富裕,建立这个标会的直接原因是为其儿子2002年年末结婚筹集资金。会脚4和会脚6属于同一人,其余都是单独一人为一个会脚。会东每期只公布这一期的最高标价,没有中标的会脚是不知道其他也未中标的会脚的标价信息的,从而保证每期投标时未得标会脚进行投标所面临的信息资源的公平性。参与者每2个月聚会一次,整个会期持续30个月。 为了分析标会的现金流,我们假设会脚的个数为n(本例n=15),共持续n+1期,会东获得会金的那一期对应的期数设定为第0期。m为标底(本例为1 000),bt为第t(t=0,1,……,n)期的标价,b0=0表示会东首先以零支付获得会金。在不考虑贴现的情况下,第t个得会的人所得会金为他在整个会的持续期内的支付是tm+(n—t)(m+bt)。设cij表示第i个参与者在第j期的现金流(i,j=0,1,2,……,n),根据贴水标的利息支付方式,可以得到: 代入表1提供的实际数据,可以得到丁岙村的这个标会的现金流量表: 三、 利率是一个关键的因素 除了会东可以免费使用会金而无需支付利息以外,标会的每一个会脚都需要根据自身及其他会脚的资金需求情况以及外部借贷市场的资金松紧情况在每一期进行投标行为的决策,这说明利率是一个关键的因素,参与者要在不同的投融资方式中根据它们提供的利率进行选择。 (一) 标会参与者的经济动机 在不考虑参与者之间由于亲戚朋友关系而带有互助的社会性因素外,从经济学的“理性人”假设出发,对持续一段时间的单一标会而言,标会参与者最终目标是在标会的持续期内达到融资成本的最低或投资收益的最高。标会参与者入会的主要经济动机可以概括为两类:为私人消费或投资而筹集资金和获得比其他借贷市场或投资渠道更高的存款利息收入,其身份要么属于融资者要么属于投资者。我们可以根据每位参与者整个会期内的现金流情况判断其属于融资者还是投资者,判断参与者角色的标准为: (二) 金融主要贷款利率 根据笔者的调查,本文所分析的标会所在的村——丁岙村与其他苍南县的村庄一样,其村民主要是通过商业银行、农村信用社和民间借贷融资(在丁岙村民间借贷主要是私人之间的直接借贷和各种互助会),投资(存款)的渠道除了商业银行、农村信用社和民间借贷外,还包括创办企业进行实业投资。对于丁岙村的村民而言,参不参加标会以及在各期的标价行为都会受到外部借贷市场利率水平的影响,因而为了对标会的投融资效率进行分析,以下将以苍南县的借贷市场作为本文分析的标会参与者所面临的外部利率环境。 在苍南的经济活动中,存在三种利率:一是各商业银行执行的利率,可被认为是基准利率。在苍南,商业银行主要有工商银行、农业银行、中国银