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.* 社会融资规模概括 一、社会融资规模产生的背景 传统的金融与经济关系，一般是指银行体系经过其财产欠债活动，促进经济发展和保持物价水平基本稳定，在金融机构财产方主要体现为新增贷款对实体经济的资本支持，欠债方主要体现为钱币创建和流动性增加。近年来，我国金融总量迅速扩充，金融构造多元发展，金融产品和融资工具不断创新，证券、保险类机构对实体经济资本支持加大，商业银行表外业务对贷款表现出显然替代效应。新增人民币贷款已不能完整反应金融与经济关 系，也不能全面反应实体经济的融资规模。理论研究与政策操作都需要能全面、正确反应金融与经济关系的更大口径统计指标。 （1）融资提供主体发生变化 全社会经济主体可分为住户部门、非金融性公司、金融性公司、政府和外国五大部门。其中，金融性公司分为存款性公司和 其他金融性公司；政府分为中央政府、地方政府、社会保险基金和社保理事会及机关团体事业单位等。 融资的提供主体是指经过自己的财产欠债活动创建流动性的金融财产拥有部门。传统的融资提供主体一般是指银行为主体的存款性金融机构。随着金融市场的迅速发展和金融创新的不断涌现，SPV等“影子银行”机构，基金、证券公司、保险公司以及小额贷款公司、贷款公司等其他金融性公司，也成为实体经济部门融资的重要提供部门。 （2）融资工具多元发展，贷款占社会融资规模比率不断下 降 .* 随着我国金融深入程度的不断提高，非信贷金融工具创新步 伐显然加速，贷款在全社会融资中的比率显然下降，融资工具呈 现多元发展态势。据初步统计，2002年新增人民币贷款以外融 资1614亿元，为同期新增人民币贷款的8.7%。2010年新增人民币贷款以外融资6.33万亿元，为同期新增人民币贷款的79.7%。 （3）金融调控面对挑战，只盯着贷款会造成“按下葫芦浮起瓢”现象 较长时期以来，中国钱币政策监测指标和调控中间变量是 M2和新增人民币贷款。在某些年份，新增人民币贷款甚至比M2受到更多关注。多年实践表示，新增人民币贷款在实际执行中经常偏离调控目标。原因主假如，随着金融市场迅速发展，对实际经济运行产生重要影响的金融变量不单包括传统意义上的钱币 和信贷，也包括信托、理财、债券和股票等其他金融财产。因此，只有将商业银行表外业务、非银行金融机构提供的资本和直接融资都归入统计范围，才能全面监测和剖析整体社会融资状况，也才能从根本上防止因关注贷款规模而形成的“按下葫芦浮起瓢” 现象，即商业银行经过表外业务绕开贷款规模。以2010年为例，全年新增人民币贷款7.95万亿元，同比少增1.65万亿元，可是实体经济经过未贴现的银行承兑汇票和委托贷款从金融体系 新增融资达3.47万亿元，同比多增2.33万亿元。 二、社会融资规模观点的形成过程 2010年12月，中央经济工作会议首次提出要“保持合理 的社会融资规模”。今后在国务院第五次全领会议上，温家宝总 理部署2011年一季度工作时强调“保持合理的社会融资规模和 节奏”。在第十一届全国人民代表大会第四次会议上，温家宝总 .* 理在《政府工作告》中提出“施健的政策。保持合理的社会融模，??”。 人民行行周小川在2011年人民行年度工作会上，要“加社会融模的研究”，“保持合理的社会融模”。随后在“两会”者招待会上，周小川行又指出，“我最近除了察款量以外，注意察社会融模，也就是，有好多中量都会反应整个情况政策的 需求”。 三、社会融模的意 社会融模观点的提出是我国政策理和践的重要新，拥有特别重要的意。 一是有利于促直接融展，改良企融构。温家宝理在政府工作告中指出，2011年政府工作任之一是“提高直接融比重，好股票、券、基金等融工具的作 用，更好地足多化投融需求”（《政府工作告》，2011 年3月5日），因此政策提出控包含款、股票及券等金融在内的社会融模是十分必要的。 二是促进金融宏控更拥有性和有效性。目前，金融机构表外展快。截止2011年6月末，行表外理品金余2.7万元，比年初增加3454元。上半年信托款新增913元，一一的委托款新增7028元，两合同期人民新增款的19%。表外一方面开了款模，另一方面惹起存款和广的波，而影响宏控效果。而社会融模能好地防止一。表外的金最都会通信托款、委托款、行承票、企券、股 票等金融工具投放于体，而些金都已涵盖在社会融 .* 规模中。因此，社会融资规模能较好地提高宏观调控有效性和针对性。 三是促进金融宏观调控体制的市场化改革。目前，我国已经形成市场利率、基准利率并存的双轨利率体系，关于单据贴现、 债券、股票融资等按市场化方式订价的融资，主要使用利率价钱 型工具进行调控；关于贷款等市场化订价程度相对较低的融资， 则使用公然市场操作、存款准备金率等数量型工具和利率价钱型 工具进行调控。社会融资规模作为钱币政策监测的中间变量，是 我国金融宏观调控市场化的有