酒鬼酒研究报告：内参酒鬼双轮驱动，馥郁龙头走向全国.doc

1. 复盘：历史悠久几度沉浮，中粮入主再创辉煌 酒鬼酒历史悠久，控股权数次易主，发展一波三折。酒鬼酒前身是湘西州吉首酒厂， 成立于 1956 年，也是湘西州第一家作坊酒厂。1、初创辉煌（1994-1999）。1993 年酒 鬼酒零售价提至 300 元以上，抢占白酒价格制高点，受到消费者追捧。1997 年公司成功在 深交所上市，98-99 年公司利税规模位居行业前三。2、进入低谷（1999-2006）。2000 年后白酒需求不振，且公司开发产品过多，渠道品牌管理混乱，收入业绩表现不佳。 为改 善业绩，2002 年底公司引入成功集团作为控股股东，但结果并不如意。根据公司公告，2005 年 9 月，公司账上 4.2 亿资金（股权转让款）被成功集团及其关联方全部转出，公司当年 亏损 2.8 亿。3、恢复增长（2006-2012）。2007 年，华孚通过控股中皇入主酒鬼酒，而 后重构管理团队、重新定位产品，首创馥郁香型并获国家认定，同时借助中糖的渠道资源 补足短板。公司全面改革叠加行业高景气，助力公司进入快速增长期，2012 年公司收入业 绩创历史新高，营收 16.5 亿，归母净利润近 5 亿，2007-2012 年营收和归母净利润复合 增速均在 50%以上。4、步入调整（2012-2014）。 2012 年底白酒行业进入深度调整期， 公司业绩再度受挫，2013、14 年连续亏损。5、再创辉