可转债2022年度策略报告：“局促”环境下的应对.doc

一、2021多因素共振，转债继续强势 2021 年可转债市场再度闪耀，低价转债崛起，正股主题和估值共振带动转债指数跑 赢上证综指等股指。供需均有看点，基金对转债参与程度上升，转债也为基金贡献了较 为客观的净值涨幅。2021 年可转债管理办法正式施行，一级市场、赎回条款和下修条款 等方面也出现一些新的变化。 （一）行情：正股主题和估值共振，低价转债崛起 2021 年可转债市场呈现先抑后扬走势，整体走势与小盘股指数中证 1000 走势相符。?截至 12 月 24 日，中证转债指数年内累计涨幅达到 16.93%，跑赢上证综指 13.65 个百分 点。 年初在信用风险影响余波以及正股调整的情况下，转债市场情绪走低，2 月 5 日转 债指数现年内低点，随后低价转债开始修复，指数震荡攀升。三季度降准利好推动下， 出现估值和正股双轮驱动，转债市场保持强势。 1、低价转债的修复行情和“刮刮乐”模式 低价券整体修复行情自 2021 年 2 月份始，2 月份至 4 月份，可转债市场低价格分位 数跑赢高价格分位数。2 月份开始，低价可转债在多重利好下开启修复之路，一方面，2 月份开始正股陆续披露业绩预告，正股市场中小盘公司上涨，带动转债价格修复；另一 方面，多支低价转债启动下修，提升转债市场情绪。此外，由于 1 月份高价转债赎回，2 月份整体新券供给较小，转债市场供需偏紧也利好低价转债上涨。机构行为方面