20231103-东北证券-传媒行业小程序短剧专题：小程序短剧异军突起，关注相关布局公司机会.pdf

[Table_Info1] [Table_Date] 传媒 发布时间：2023-11-03 [Table_Title] [Table_Invest] 证券研究报告 / 行业动态报告 优于大势 小程序短剧异军突起，关注相关布局公司机会 上次评级:优于大势 小程序短剧专题 报告摘要： [Table_Summary] 小程序短剧异军突起，保持高速发展势头。小程序短剧是一种从微短剧 [Table_PicQuote] 发展而来、通过小程序进行内容分发的新兴内容模式，今年以来在字节 历史收益率曲线 投放的短剧消耗持续走高。小程序短剧繁荣的核心原因需求侧看是：1） 近几年短视频快速增长提供发展契机：2018-2022 年间短视频用户规模 传媒 沪深300 和使用率持续上升，2022 年短视频人均单日使用时长达168 分钟，超 10 100% 亿用户逐渐养成了碎片化、竖屏的观看习惯，叠加微短剧自身短小精悍、 80% 时长适中的特点，正好满足短视频用户的浏览习惯和娱乐消费需求；2 ） 60% 小程序短剧面向非一线城市的下沉用户，有消费能力的大龄男性偏多， 40% 庞大的受众群体叠加低价走量/免费引流的商业模式，释放了下沉市场巨 20% 大的消费潜力。另外供给侧的客观条件也产生了一定的助推作用：1）外 0% 部环境：疫情期间的管控政策，使得影视行业依赖聚集性生产模式的长 -20% 网络视听节目产出受到影响；2）行业发展需求：长剧赛道减量提质，行 业迎来产能出清，部分公司开始转向短剧寻找新机会；3）政策上：短剧 作为新兴赛道有更宽松的创作环境；4 ）微短剧进入精品化阶段，竞争加 剧倒逼厂商涌入小程序赛道。 小程序短剧采用分销模式，较分账模式更关注ROI。传统微短剧产业链 涨跌幅（%） 1M 3M 12M [Table_Trend] 一般包含平台运营方与短剧制作方，商业模式为两方分账；小程序短剧 绝对收益 -3% -11% 29% 的主要参与者为版权方和分销商，采用分销模式，无需与平台分账，前 相对收益 0% 0% 32% 期买量将短视频平台的公域流量引入小程序的私域流量池，沉淀形成稳 定付费用户群体，实现长期价值。分销模式中投流权重远远高于内容权 重，项目更关注ROI 。 [Table_Market] 行业数据 Q3 大盘日耗8000 万以上，小程序短剧市场空间超300 亿。28 推首届短 成分股数量（只） 130 剧行业大会数据显示，各投放平台第三季度大盘日耗在8300 万-8400 万 总市值（亿） 13773 以上，采用日耗数据进行测算则小程序短剧市场空间超过300 亿。 流通市值（亿） 6841 市场格局处于相对早期，多家公司进行布局。小程序短剧作为新兴内容 市盈率（倍） 94.62 形态仍有较大市场空间，已有多家公司进行相关布局：掌阅科技依托IP 市净率（倍）