金融工程第11章二叉树模型介绍课件.pptxVIP

第11章二叉树模型 ● 本章导读 -单步二叉树模型 -风险中性定价 -两步二叉树模型 -看跌期权定价 -美式期权定价 -奇异期权定价 -N 步二叉树模型 -考虑红利的影响 - Delta - 实际应用 1 我们从一个非常简单的例子开始。假设一种股票当前价格为20美元， 我们知道3个月后的价格将可能为22美元或18美元。假设股票不付红 利，我们打算对3个月后以21美元的执行价格买人股票的欧式看涨期权进 行定价。若到时股票价格为22美元，期权的价值将是1美元；若股票价格 为18美元，期权的价值将是0。 11.1单步二叉树模型 2 1 股票价格=22美元 期权价格=1美元 股票价格=20美元 股票价格-18美元 期权价格=(0美元 图10-- 1 在数值化的例子中股聚价格变动 二叉树图 3 考虑一种有价证券组合，该组合包含一个△股股票多头和一个看涨期 权的空头。我们将计算构造无风险组合时的△值为多少。如果股票价格 从20美元上升到22美元时，股票的价值为22A,期权的价值为1 美元，所以 该证券组合的总价值为22△-1;如果股票价格从20美元下降到18美元时， 股票的价值为18△,期权的价值为零，该证券组合的总价值为18△。如果选 取某个△值，以使得该组合的终值对两个股票价格都是相等的，则该组合 就是无风险的。 构造无风险组合 4 这意味着： 22 △- 1=18A 即 A=0.25 因此， 一个无风险的组合是： 多头：0.25股般票 空头： 一个看涨期权 构造无风险组合 5 如果股累价格上升到22美元，该组合的价值为： 22×0.25-1=4.5 如果般票价格下跌到18美元，该组合的价值为： 18×0.25=4.5 因此无论股票价格是上升还是下降，在期权有效期的末尾，该组合的价 值总是4.5美元。 到期日无风险组合的价值 6 在无套利机会的情况下，无风险证券组合的盈利必定为无风险利率， 假设在这种情况下，无风险利率为年率12%。因此我们知道今天该组合的 价值一定是4.5美元的现值，即： 4.5e-0. 12×0.25=4.367 今天的股票价格已知为20美元。假设期权的价格由f 来表示。因此 今天该组合的价值为： 20×0.25-f=5-f 即 f=0.633 这说明，在无套利机会情况下，期权的当前价值一定为0.633 美元。如 果期权的价值超过了0.633美元，构造该组合的成本就有可能低于4.367 美元，并将获得超过无风险利率的额外收益；如果期权的价值低于0.633美 元，那么卖空该证券组合将获得低于无风险利率的资金。 期权的价格 7 这个例子说明，可用一个相当简单的方法为期权定价，需要做的锥一 假设是对投资者而言不存在套利机会。我们可以通过某种方式构造一个 股票和期权的组合，使得在3个月末该组合的价值是确定的。于是我们可 以说，由于该组合无风险，它的收益率一定等于无风险收益率。这使我们可 以得出构造该组合所需成本，于是得出该期权的价格。由于只有两种证券 (股票和股票期权),并只有两个可能的结果，总有可能构造出无风险证券组 合。 进一步说明 8 其他构造方法 ● 股票+期权=无风险资产 ● 无风险资产+股票=期权 ● 无风险资产+期权=股票 9 10.1 某个股票现价为50美元。已知在两个月后，股票价格为53美元或48 美元。无风险年利率为10%(连续复利)。请用无套利原理说明，执 行价格为49美元的2个月后到期的欧式看涨期权的价值为多少? 10.9 某个股票的现价为25美元。已知2个月后，股价会变为23美元或27 美元。无风险年利率为10%(连续复利)。设 S, 为2个月后的股票 价格。在这时收益为 S 的期权的价值为多少? 10 考虑一个无红利支付的股票，股票价格为5,基于该股票的某个期权的 当前价格为f,在这样的条件下，我们可将以上所得结论推广到一般情形。 假设期权的有效期为 T,并且在期权有效期内，股票价格或者从 S 向上变 动到一个新的水平Su,或者从 S 向下变动到新的水平Sd(u1,d1)。 当 股票价格向上变动时，股票价格增长的比率为 u-1; 当股票价格向下变动 时，股票价格减少的比率为1-d。 如果股票价格变动到 Su,我们假设期权 的收益为fu; 如果股票价格变动到 Sd,我们假设期权的收益为fd 推广： 一般性结论 11 二叉树图 图10—2 在一般的单步二叉树图中的股票价格和期权价格 12 如前所述，我们假想一个证券组合由△股的股票多头和一个期权空头 来组成。我们计算了使得该组合为无风险状态时的△值。如果股票价格 上升，在期权有效期末该组合的价值为： Su △-f. 如果股票价格下降，组合的价值为； Sd △-f