以债之名系列4：第四波美元冲击进行时-20231017-东吴证券-15页.pdfVIP

证券研究报告·固定收益·固收深度报告 固收深度报 第四波美元冲击进行时 2023 年10 月17 日 ——以债之名系列4 证券分析师 李勇 [Table_Tag] [Table_Summary] 执业证书：S0600519040001 观点 010 ◼ 美元指数第四波冲击或尚未结束：我们在此前报告中统计了 1983 年以 liyong@ 来，美元指数历经的四次完整的起落周期：第一波冲击（1983-1987 ）始 证券分析师 陈伯铭 于高利率和美国财政赤字使美元指数抬升；第二波冲击（2000-2004 ）始 于亚洲金融危机和美联储加息使美元指数抬升；第三波冲击（2014- 执业证书：S0600523020002 2018 ）始于美国经济强势复苏，资金回流，美元指数抬升；第四波冲击 chenbm@ （2021 至今）始于基本面美强欧弱，俄乌冲突下的能源危机中断欧洲追 美步伐，联储加息周期或长于欧洲等因素，我们研判美元指数第四波冲 相关研究 击或尚未结束。 《广泰转债：空港消防装备制造 ◼ 美元指数走强的主要驱动因素分析。我们以黄金的走势来判断当前美元 龙头企业》 指数走强是由美国与其他相关国家关系的相对强弱变化导致，还是由金 2023-10-17 融危机导致。在本轮周期中，自2022 年3 月至今，黄金价格与美元指 《周观：如何看待9 月金融数据 数总体呈现反向变动。因此我们可以认为，当前美元指数走强仍是由国 家间的宏观经济所驱动的，我们观察美元指数上行因素的一个主要框架 总量和结构情况？（2023 年第39 性视角没有改变。 期）》 1.主动因素：美国经济韧性仍强。一是美国当前各项经济指标总体仍显 2023-10-15 露足够韧性。二是美国劳动力市场仍维持供求紧平衡。三是在美国通胀 的压力下，市场对联储“鹰”派预期持续累进升温。美联储向外传递的 “Higher For Longer”预期正逐渐被市场消化，市场预期未来降息的时 间点延后、降息频次减少，美元上行动力足够。 2.被动因素：欧洲经济颓势已现。欧、英各项经济指标持续恶化，导致 欧、英央行加息步伐上最为激进的一幕已经过去。当前欧洲尚不具备美 国维持高利率的经济环境，面临的衰退压力较大，无论是欧、英央行选 择延缓加息，还是选择继续加息导致基本面再恶化，都难以支持欧元在 当前高位继续走强。短期欧央行更高的加息幅度推动欧元走强的动能已 减弱。 ◼ 美元指数走强持续时间预测：第一，美元指数周期谷值至峰值再回落至 下一个谷值大约需要12-13 年；第二，美元指数启动至达峰大约需要5- 6 年；第三，在上升期中美元指数往往会出现幅度大约在 15-20%的回 调。综合考虑历史因素及当前宏观环境，美元走强的主被动因素在2022