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;;养老基金
养老基金投资高收益债以获取增强回报。据 LCD 统计，截至 2021 年末，美国高收益债投 资者中养老基金占比约 28%。养老金体量较大、长期属性明显，重视分散化投资、追求资 产保值增值。在资产配置上，近年来在海外低利率背景下养老金投资收益率承压，叠加风 险分散需求，养老基金对高收益债投资以及商品、私募股权、房地产等另类资产投资的重 视度逐渐提升。
高收益债共同基金/ ETF
高收益债共同基金集中投资于 BB 级及以下债券，另持有少量投资级债券、现金、衍生品， 近年基金规模保持稳定。根据 LCD 统计，截至 2021 年末，美国高收益债投资者中共同基 金占比约 13%。据美国投资公司协会数据，高收益债共同基金净资产规模在 2009-2013
年间快速增长，2014-2021 年净资产相对稳定，保持在 3000-4000 亿美元。截至 2021 年
末，美国高收益债共同基金净资产合计为 3963.1 亿美元，占债券型共同基金总净资产的
7%。;;;;私募基金：私募股权投资基金和私募证券投资基金
私募股权投资基金存续期不低于 5 年，对项目持有时间以 2-4 年居多，具有长期投资属性。 私募股权投资基金对非上市企业进行股权投资，并提供资本增值服务，最后通过 IPO、并 购、股权回购等方式退出。根据《私募投资基金备案须知（2019 年版）》，私募股权投资 基金存续期不得低于 5 年，长期的投入给予了私募股权投资基金可以参与秃鹫策略高收益
投资的时间。据基金业协会统计，截至 2019 年末，私募股权基金对项目的持有时间以 2-4
年居多，案例数量约占 35%，也有部分项目持有期达到 4-7 年乃至 7 年以上。
图表11： 私募股权投资基金投资案例期限多为 2-4 年;;券商自营资金负债端稳定，交易能力强，是非常适合从事高收益债投资的资金来源，也是 国内主流的高收益债投资群体。券商自营在绝对收益考核下偏好高票息信用债，同时凭借 负债稳定优势可进行高杠杆操作，投资限制少，交易灵活，把握信用冲击下债券超跌机会 的能力较强。;14;;19
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