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外汇储备的现状与对策 0 外汇储备增长带来的冲击 外汇储备作为一个国家经济实力的象征，是丰富预算、保持国际收支、稳定国内汇率的重要基础。外汇储备规模过小,会危及国民经济和金融体系的稳定;但是外汇储备规模过大,则会影响国内的利率水平、物价水平,造成通货膨胀,使外贸政策、外汇政策和货币政策处于被动局面,而且如果持有外汇储备的机会成本大于收益,会造成资源的闲置和浪费。自20世纪九十年代以来,我国经济持续增长,目前我国外汇储备已达到2万亿美元,跃居世界外汇储备第一。伴随着我国外汇储备的飞速增长,关于人民币升值的呼声,以及在金融危机下我国外汇储备不断缩水等问题日益成为人们关注的焦点。在外汇储备保持高速增长的现在,如何保持外汇储备的适度规模,优化外汇的结构,已经成为国内学者研究的热点问题。 1 外汇储备规模 我国的外汇储备由于政治等原因在90年代前增长较为缓慢,90年代后进入了快速而稳定增长的阶段。1996年底突破1,000亿美元,2006年2月突破8,000亿美元,首次超过日本,成为世界上外汇储备最多的国家,目前,我国的外汇储备存量已突破20,000亿美元。目前衡量一国外汇规模主要有两个指标:目前各国最普遍使用的是外汇储备占进口额的比例,一般而言,一国的外汇储备与贸易进口额之比,应该保证满足三到四个月的进口需求。但我国目前外汇储备规模大大超出了正常值范围。其次,外汇储备与外债余额的比率。按照国际经验,外汇储备与外债余额比率保持在30%—50%为宜。我国这一指标远远超出了这一标准,表明我国的外汇储备已远远超出外债偿付的需要。 2 中国形成大规模外汇储备的成因 造成我国高额外汇储备的原因,主要有以下几个方面:首先,政策原因,近年来我国实施了适度宽松的货币政策和积极的财政政策,实现了国民经济持续快速的发展,国内生产总值逐年提高,外汇储备迅速增长。其次,经常性项目和资本性项目的“双顺差”格局是我国形成高额外汇储备的直接原因。经常性项目方面,改革开放以来,我国奉行出口导向的经济政策,鼓励出口,加之我国本来的人力成本优势使得我国在劳动密集型产品和低技术产品上具有较强的竞争力。大量的对外出口是我国巨额外汇储备的来源。资本性项目方面,由于我国经济快速健康稳定地发展,基础设施不断完善,吸引了大量国外资本投入到中国。大量国外资本的投入也直接推动了我国外汇储备的增长。 3 我国存在相积的人民币资产。在世界 中国外汇储备的结构没有对外明确公布过,目前属于国家金融机密。据估计,美元资产占70%左右,日元约为10%,欧元和英镑约为20%,依据来自于国际清算银行的报告、路透社报道以及中国外贸收支中各币种的比例。我国外汇储备中的美元资产,主要是以美国国债、美国机构债等有价证券形式存在。根据美国财政部年度调查数据显示,在全球外汇储备中,美元资产占到64.12%、欧元资产占到26.51%、英镑资产占到4.07%、日元资产占到3.11%。我国的美元资产占外汇储备的规模超过国际一般水平。目前美元贬值趋势明显,根据币值稳定原则,我国持有过高比例的美元是不合适的。但如果在外汇市场上大量减持美元资产必然会造成美元汇率下跌,从而影响到外汇储备中存量美元资产的价值。因此我国减持美元资产要循序渐进的进行。 4 中国外汇储备管理与运营的建议 4.1 完善社会保障体系,使居民预期成为中小企业的发展的方向 外汇储备规模应是适度的,并非越多越好,我们要充分认识到外汇储备的快速增长给经济带来的负面影响,适当地控制其规模。当前外汇储备的急剧增长,从根本上来说是由于我国国内需求不足造成的。我国国内需求不足必然促使企更多的转向国际市场,而要扩大消费就要进一步提高居民收入和不断完善社会保障体系。只有完善社会保障体系才能达到改变居民预期,减弱居民对未来的风险预期程度,降低居民预期支出的不确定性,才能最终减少居民的预防性储蓄,真正实现扩大内需。另一方面要扩大就业渠道,增加劳动力的成本,提高中国劳动力待遇,只有收入增长才能提高国内消费。 4.2 增加金融品种的比重,促进我国外汇储备资产多元化 从我国的外汇储备币种结构看,我国外汇储备中美元资产占据着很大比重,在当前美元不断贬值的情况下,我国蒙受了的巨大财富损失。所以,我国应适当调整外汇储备的币种结构。首先,尽可能将新增外汇储备以欧元资产或新兴亚洲国家货币资产形式持有。欧元己取代美元成为国际债券市场上的主导货币,自2005年以来欧元债券的市场份额连续两年超过美元债券。2006年未偿付欧元计价债券占全球市场的45%,而美元债券只占37%。增加欧元等币种在我国外汇储备中的比重是我国外汇储备资产多元化的必然选择。其次,应更多的考虑外汇储备的收益,将以货币形式持有的外汇储备更多的转换为抵押债券、企业债券以及股票等形式,因为后者的收益率较高,能有效减轻外汇储备减值损失。