20231111-方正证券-食品饮料行业2023三季报总结：白酒企稳分化延续，大众品盈利修复较超预期.pdf

行 业 研 究 2023.11.11 食品饮料季度行业策略报告 食品饮料2023 三季报总结：白酒企稳分化延续，大众品盈利修复较超预期 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 分析师 白酒：三季报平稳落地企稳凸显，分化延续强者恒强。白酒板块前三季度及 王泽华 登记编号：S1220523060002 23Q3 上市公司业绩表现较好，整体板块三季度边际改善明显。内部结构来 看，高端酒整体稳健延续高质增长，次高端分化加剧，清香龙头汾酒报表及 薛涵 登记编号：S1220523060005 动销表现领先，苏徽酒受益于地区经济景气红利，龙头提速势能充足，古井、 迎驾等有超预期表现，二三线酒企地区消费升级背景下结构有所提升。双节 反馈看，商务宴请景气度较低，礼赠团购需求仍待恢复，宴席回补高增区域 行业评级 :推荐 龙头动销增长明显。整体渠道情况亦有分化，高端韧性十足，库存价盘较优， 行 业 信 息 回款基本完成；区域龙头动销高增回款无忧，库存略高但压力不大；次高端 上市公司总家数 155 除汾酒外仍压力较大。Q3 整体平稳落地，产业情绪面转好，行业逐步进入 冬季正常销售节奏，备战开门红及春节旺季。同时，茅台自今年11 月起上 总股本(亿股) 2,523.11 调出厂价20%，有望引领白酒板块进入量价齐增新周期，为高端、次高端产 销售收入(亿元) 14,491.21 品拉升价格天花板，缓解酒企价盘压力，同时带动整体估值中枢上移，关注 利润总额(亿元) 3,758.57 宏观顺周期下行业释放出企稳回调信号，白酒消费复苏弹性可期。 行业平均PE 33.91 大众品板块需求复苏平稳，盈利改善明显。具体来看： 平均股价(元) 37.83 啤酒板块量端受基数扰动，价端升级持续，Q3 整体量减价升。收入层面， 拆分量价表现看，量端受 “去年Q3 高基数+今年局部区域极端天气”影响， 行 业 相 对 指 数 表 现 啤酒板块23Q3 量增承压，单Q3 行业产量同比变动-5.48%。价端，结构升 28% 级持续，23Q3 重点公司实现吨收入同比增长5.5%。整体价增弥补量减，单 22% Q3 规模同比小幅提升1.1%。盈利层面，Q3 成本端压力仍存，扰动下毛利率 16% 涨幅收窄。费用控制良好，盈利能力持续提升。展望明年，我们预计伴随餐 10% 饮、娱乐渠道的恢复性增长，啤酒高端化节奏有望加速。同时期待明年 “双 4% 反”取消，带来的原材料成本下降红利在报表端释放，建议关注啤酒公司年 -2% 底锁价情况。建议关注华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒。 -8% 22/11/11 23/1/23 23/4/6 23/6/18 23/8/30 23/11/11 食品饮料 沪深300 速冻板块大 B 表现持续亮眼，景气向上趋势不改。收入端看，速冻板块增 长稳健，行业经营韧性强。伴随社零餐饮收入持续修复，连锁餐饮企业增长 数据来源：w ind方正证券研究所 亮眼，带动速冻行业B 端存量客户需求增加，且不断进入增量客户，带动行 业业绩增长。盈利端看，今年以来，部分原材