20231111-国联证券-扬农化工-600486-农药白马协同先正达，菊酯龙头创业再出发.pdf

证券研究报告 公 2023 年11 月11 日 司 报 告 │ 扬农化工(600486) 行 业： 基础化工/农化制品 投资评级： 买入（首次） 公 司 农药白马协同先正达，菊酯龙头创业再出发 当前价格： 67.52 元 深 目标价格： 86.00 元 度 研 投资要点： 基本数据 究 去全球化下，全球主要的主权国家愈发重视粮食安全问题，农药作为粮食 总股本/流通股本(百万股) 406.37/402.87 生产的刚需产品，有望在长区间内保持较高景气。与此同时，高毒杀虫剂 流通A 股市值(百万元) 27,201.69 和新烟碱类杀虫剂的限用及禁用，保障了菊酯杀虫剂龙头稳健成长。 每股净资产(元) 23.42 ➢ 公司为国内菊酯一体化龙头 资产负债率(%) 38.59 公司总部位于江苏扬州，拥有近五十年的菊酯生产历史，是国内唯一备齐 一年内最高/最低(元) 112.34/62.65 中间体产能，从甲苯等基础化工原料做到菊酯等最终产品的企业。公司现 有优士、优嘉两大在产基地和优创在建新基地，拥有15225 吨菊酯类杀虫 股价相对走势 剂产能和 20000 吨麦草畏、30000 吨草甘膦除草剂产能。公司对农药产业 扬农化工 沪深300 20% 理解深刻，以健康安全环保为纲并有较好的选品能力，能够抓住产业变化 和景气周期的机遇，优创基地一期新建15650 吨原药和7000 吨中间体有望 7% 进一步打开公司成长空间。 -7% ➢ 拟除虫菊酯和除草剂业务增长前景向好 除虫剂：公司关注新烟碱类由于高蜂毒问题逐渐被限制或禁用，给菊酯杀 -20% 2022/11 2023/3 2023/7 2023/11 虫剂带来的市场机遇，前者为杀虫剂第一大品类，公司作为菊酯全产业链 龙头有望充分收益，同时公司也布局双酰胺类杀虫剂，打开杀虫剂业务空 作者 间。除草剂：公司瞄准抗性作物种植面积趋势性扩张机遇，重点布局草甘 分析师：柴沁虎 膦、麦草畏和烯草酮等大品类除草剂。