第八章期权的交易策略课件.pptxVIP

第08章 期权交易策略 Trading strategies involving option 期权交易的精妙之处在于： 通过不同的期权品 种构成具有不同盈亏分布特征的组合。投资者 可根据各自对未来标的资产现货价格概率分布 的预期，以及各自的风险--收益偏好，选择最 适合自己的期权组合。 2 2023/10/14 8.1 包含单一期权与股票的策略 8.2 差价策略 8.3 组合策略 8.4 其它复合期权的损益状况 内容简介 8.1 包含单一期权与股票的策略 strategies involving a single option and a stock 1、保护性看跌期权的多头策略 案例1：某投资基金持有10000股IBM股票，当前价 格为每股105美元，基金经理预测未来3个月内股票 价格还会上涨，所以他打算继续持有该股票，目标 价格为125美元。 问题： 如何保证3个月后他的IBM股票能以每股至 少125美元的价格出售？ 解决方案： 在持有股票的同时，买入一个执行价 格为125美元的3个月期的IBM股票看跌期权 (假设看 跌期权的价格为10美元)。 4 2023/10/16 总盈利=期末现金流-期初现金流 =max[125, ST ]-115=max[10,ST – 115] 这种既能享受股价上涨带来的收益，又能避免 股价下跌的损失的期权交易策略称为保护性看跌 期权的多头策略。 5 2023/10/16 期初的现金流 到期日的现金流 到期日的股价ST ST 大于125美元 到期日的股价ST 小于125美元 买进股票 买进看跌期权 合计 -105 -10 -115 ST 0 ST S 125 - ST 125 保护性看跌期权到期时的价值 T 推及一般，从股票和看跌期权的损益图 来看保护性看跌期权的多头策略是如何实现 的？ 设期初时刻买入股票的价格为S0 ，买入的 看跌期权的价格为P，执行价格为X，则股票 和期权的损益图及两者的叠加如下所示： 6 2023/10/16 X- (S0+C)er(T-t) 0 X ST 2023/10/16 保护性看跌期权策略图解2 (a) ST 0 X (b) ST 保护性看跌期权策略图解1 利润 X 看跌期权价值 组合价值 股票价值 价值 0 7 2、有担保的看涨期权的空头策略 案例2：某投资基金持有10000股IBM股票，当前价 格为每股105美元，基金经理预测未来3个月内股票 价格上涨超过目标价位125美元的概率不大。那么他 就可以卖出执行价格为125美元的看涨股票期权来赚 取这笔额外的期权费，仍然假设期权费为10美元。 期初的现金流 到期日的现金流 到期日的股价ST 大于125美元 到期日的股价ST 小于125美元 买进股票 卖出看涨期权 合计 -105 +10 -95 ST 125 - ST 125 S 0 ST 8 有担保看涨期权到期时的价值 2023/10/16 T 总盈利=期末现金流-期初现金流 =max[125, ST ]-95=max[30,ST – 95] 有担保的看涨期权(covered calls) 组合头寸就 是买进股票的同时卖出它的看涨期权。这种头寸之 所以被称为“有担保的” ，是因为投资者手中持有的 股票刚好能用于卖出的看涨期权的交割，或者说上 涨时的卖出看涨期权的单向损失刚好被手中持有的 股票覆盖。与保护性看跌期权的多头策略不同，这 种策略下投资者实际上更多地预测股价会下跌，所 以称为“空头策略”。 9 2023/10/16 有担保看涨期权策略图解1 X 价值 利润 0 X ST 有担保看涨期权策略图解2 10 卖出看涨期权价值 X- (S0-C)er(T-t) 组合价值 股票价值 2023/10/16 (b) (a) ST ST X 0 0 期权 a. 看涨期权多头 d.看跌期权空头 b.看跌期权多头 c.看涨期权空头 11 组合 盈利 看涨期权 空头 类似于看跌期权空头 类似于看跌期权多头 看涨期权 多头 股票 空头 股票 多头 组合 盈利 (b) ST 类似于看涨期权多头 类似于看涨期权空头 Profit K 股票短 头寸 看跌期权 多头 看跌期权 空头 股票多头 组合 盈利 组合 盈利 (d) (c) ST 差价(Spreads)组合是指持有相同期限、不同 协议价格的两个或多个同种期权头寸组合(即同 是看涨期权，或者同是看跌期权)。 其主要类型有牛市差价组合、熊市差价组合、蝶 式差价组