不确定性对我国绿色债券市场的影响分析.pdfVIP

财务金融 2023.05 X DYX 不确定性对我国绿色债券市场的影响分析 彭 柳 张振利 （南京审计大学 江苏南京 210000） 摘 要：绿色债券是传统经济向低碳经济过渡的有效融资方式，具有经济效益和环境效益。作为一种金融资产，绿色债券 会受到来自外部的不确定性因素的冲击。在经济脱碳进程有序推进的当下，研究国际原油波动性和地缘政治风险对我国绿色 债券的影响具有一定的现实意义。本文构建随机波动率TVP-VAR模型，探讨原油隐含波动率（OVX）及地缘政治风险 （GPR）对我国绿色债券指数收益率的影响，研究发现，绿色债券指数收益在中短期会受到OVX的积极影响，而GPR对其在短 期内的影响为积极影响，中期则转变为消极影响。此外，俄乌冲突的爆发使绿色债券指数对OVX冲击的积极响应程度有所提 高。本研究结论有助于促进我国绿色债券市场更好地应对不确定性冲击，为绿色发展提供稳定的金融支持。 关键词：绿色债券；OVX指数；地缘政治风险；TVP-VAR模型 中图分类号：F82 文献标识码：A DOI：10.19921/j.cnki.1009-2994.2023-05-0092-0321 一、引言 面，石油市场的波动往往会对金融市场产生巨大影响，持续 经济脱碳是全球金融体系增加对清洁能源投资支持背 的风险和不确定性将降低金融资产的回报率（Lee等，2022）。 后的目标。基于此，绿色债券吸引了投资者的注意，得到了 基于此，通过TVP-VAR模型来探讨油价波动不确定性 良好的发展。作为绿色可持续金融的支持工具，绿色债券既 （OVX）、地缘政治风险（GPR）对绿色债券收益的影响。在理 具有经济效益，也具有环境效益，被认为是向低碳经济过渡 论层面，定量研究地缘政治风险和油价波动性对绿色债券市 的最有效的融资方式，在市场动荡时期的表现优于传统债 场的影响提供了一定参考。在现实层面，其研究结论有助于 券。根据气候债券倡议（CBI）的报告，由于绿色金融市场的 市场参与者了解原油市场不确定性、地缘政治与绿色债券的 韧性，全球绿色债券市场的规模在2021年达到创纪录的 关系，从而做出更合理的资产配置。此外，在这些关系中，能 5000亿美元。 够发现我国绿色债券市场发展存在的一些不足，从而给市场 世界各地市场的波动性不断攀升，在供给和需求的双重 的监管者提供解决市场发展问题的思路。其研究也能协助 冲击下，原油市场出现了史无前例的负价，市场的不确定性 监管者制定和实施适当的政策，应对油价不确定性和地缘政 大幅度增加，给全球金融市场稳定带来负面影响。作为一种 治风险波动的冲击，从而在维护金融稳定的基础上为实现绿 传统的化石燃料，石油和绿色债券之间存在一定的联系。首 色可持续发展提供稳定的金融支持。 先，绿色债券的交易方式和其他的传统债券、金融资产相同， 二、文献综述与假设推论 理论上，原油价格的波动通过名义债券收益率中的预期通胀 现有的文献已经透彻分析了油价波动对宏观经济和金 成分来影响绿色债券价格，油价上涨往往会增加通胀和名义 融资产价格的影响，但少有文献分析油价波动对债券市场的 利率，从而降低与国债利率一致的绿色债券价格。其次，基 作用。这一分析背后的理论基础与可支配收入和预防性储 于Kanamura（2020）提出的绿色债原油供求关系的CR模型， 蓄的意外波动有关（Lee等，2022）。Killian和Park（2009）的研 如果绿色债券作为一种环境资产具有价值，那么绿色债券与 究表明，总需求增加对股票收益的正向影响往往与较低的债 原油价格之间应该是正相关的。因此，油价下跌会导致绿色 券需求相关。而债券市场是现代金融体系的重要组成部分， 债券的发行和收益下降。较低的油价使可再生能源的使用 在一个经济体的长期融资中发挥着关键作用。因此，全面了 动机下降，从而继续依赖现有的化石燃料。 解油