中小微主题量化2024年投资策略分析报告：生态优化，机遇.pdfVIP

生态优化，机遇渐增 中小微主题量化2024 年投资策略 ｜2023.11.15 ▍ ▍ 中信证券研究部 核心观点 公司资本运作行为的良性发展有助于活跃A 股多层次资本市场生态，也带来事 件性投资机遇。在 2023 年市场磨底阶段，政府积极出台如分红、减持新规等 优化资本运作的政策，缓解市场流动性供需不平衡风险，助力市场估值修复。 展望2024 年，我们认为随着市场逐步企稳向好，各类资本运作行为将更活跃， 其中政策积极推动A 股市场股东回报水平提升、引导市场供需生态结构优化， 分红和回购事件的增强预期确定性较高，值得重视。 ▍回顾2023 年：政策引导、企业推进，助力市场流动性再平衡。2023 年在政策 的调节下，市场流动性消耗下降，公司积极加强股东回报主动增加流动性供给， 托举市场流动性保持平衡。股权融资上，受国内外经济形势与市场行情影响， 证监会阶段性引导企业放缓IPO 及再融资的节奏，适当优化股票市场供需结构。 分红和回购作为上市公司回报股东的主要方式，近年来规模稳健增长，A 股市 场的股东回报水平持续提升，助力公司-投资人-市场三方的良性循环。股东行为 上，增持行为相对较为稳定，减持处于低位。综上，在2023 年市场磨底阶段， 政策端及公司端共同助力市场流动性再平衡。 ▍资本运作行为分析及选股策略：  分红行为与预期高股息策略：分红体现了股票投资的根本价值，伴随着 市场的逐步成熟和政策的助力，A 股分红生态逐步迈向稳定和成熟。我们 通过分红预案信息构建预期高股息率策略，2012 年5 月至2023 年10 月， 该策略年化收益为约 13%，相较于中证红利全收益指数的年化超额收益 约2.5% ，在牛熊市或小盘风格上行的市场中分红事件通常会有更突出的 表现。  回购行为与策略：回购潮通常发生在市场低谷期，对市场有正向提振作 用。回购事件主要集中在小市值和民企公司，且估值处于历史低位的公 司回购动力更强。我们通过回购相关特征因子构建选股策略，2018 年 10 月至2023 年 10 月，该策略相较于中证 1000 的年化超额收益为28.17% ， 今年以来绝对收益率达 13%，在市场震荡磨底期或小盘风格上行的市场 中体现出一定的防御属性。  股权激励行为与策略：从基本面看，高目标净利润增速能够强化市场对 公司业绩持续增长的预期，情绪面上，分析师上调盈利预测和预案后首 日超额收益能够体现市场对业绩指引的真实反映。基于此，我们构建股 权激励组合，2017 年至2023 年 10 月，该策略相对中证 1000 指数的年 化超额收益达到30.7%