汇添富电信ETF投资价值分析报告：算力数据双驱动，电信行业投资价值.pdfVIP

证券研究报告 | 金融工程专题 金融工程专题 报告日期：2023 年11 月19 日 【金工|通信】算力数据双驱动，关注电信行业投资价值 ——汇添富电信ETF 投资价值分析 投资要点 ❑ 数字经济蓬勃发展，算力数据双轮驱动电信行业新发展 数字经济新蓝海：2022 年我国数字经济规模达到 50.2 万亿元，占 GDP 比重达到 41.5% ，继续保持10%的高位增速，预计到2032 年规模将超过 100 万亿元。 算力是数字经济时代关键生产力：AIGC 激发算力需求，政策推动算力基础设施建 设持续升温。根据工业和信息化部等六部门联合印发《算力基础设施高质量发展行 动计划》，提出到2025 年，计算力方面，算力规模超过300EFLOPS ，智能算力占比 达到35%。 数据要素成为新型生产要素：数据与土地、劳动力、资本、技术并列成为五大生产 要素，将成为发展数字经济的动力引擎，未来市场空间广阔。根据国家工业信息安 全发展研究中心数据，预计2025 年市场规模将达到 1748 亿元。10 月25 日国家数 据局正式挂牌，将协调推进数据基础制度建设，统筹数据资源整合共享和开发利用， 相关政策制度或将加速推进。近期地方产业探索实践频出，数据要素价值有望加速 释放。 1 《风险偏好回升进程阶段性结 ❑ 电信运营商是数字经济国家队，新兴业务贡献增长动能 束》 2023.11.19 算力领域：运营商作为算力网络的建设主力军、国家队，资源禀赋优势明显。 2 《2024 年金融工程风险排雷 数据要素领域：运营商作为核心参与者，拥有海量优质数据资源，当前大数据业务 手册》 2023.11.18 持续高增。未来随着数据要素确权、定价、流通等环节日益完善，运营商数据要素 3 《东升西落，共振上行》 价值有望充分释放，贡献业绩弹性空间。 2023.11.14 经营持续向好，数字化转型成效显著：2023 年前三季度，三大运营商营收继续稳健 增长，归母净利润维持良好增速，其中新兴业务增长势头依旧突出，占收比继续抬 升，有望贡献长期增长驱动力。此外，随着5G 建设进入后周期及网络共建共享， 运营商资本开支占收比预计进入下降通道，将带动折旧摊销率持续优化，利润释放 预计更加乐观。 ❑ AI 算力规模增长带动AI 服务器、高速率交换机、高端光模块等设备需求 受益于数字经济的快速发展和 ChatGPT 带动对算力需求提升，算力相关的通信设 备需求逐步提升。据 预测，预计到 2030 年，全球通用计算（FP32 ）总量将达 3.3ZFLOPS ，相较2020 年增长 10 倍。TrendForce 估算，2023 年AI 服务器（包含 搭载GPU 、FPGA 、ASIC 等）出货量逾120 万台，年增将达37.7%。同时将拉动增 加交换机使用数量和高速率交换机的需求。尤其是北美大客户的AI 发展明显带动 国内高端400/800G 光模块产品。 ❑ 电信指数具有较高的投资价值 通信行业具有相对稳定的现金流和盈利能力，受市场波动影响较小，在当下行情中 具有较强的抗风险能力和较高的投资价值。2018 年末至今（2023 年 10 月23 日）， 电信指数年化收益10% ，同期沪深300 、中证500 和中证1000 分别为4.8%、7.1% 和7.6%。今年以来，电信指数表现强势，获得24.5%的正收益，而同期三大宽基指 数收益分别为-10.3%、-9.8%和-10.2%。估值层面，申万二级通信服务行业市盈率 TTM 为27.81 倍，位于历史 31.19%低位；申万二级通信设备行业市盈率 TTM 为 28.4 倍，位于历史 12.56%低位，因此整体来看电信指数估值相对偏低，具有较高配 置性价比以及安全边际。