2024年金融工程年度投资策略分析报告：东升西落，共振上行.pdf

证券研究报告 | 金融工程深度 金融工程深度 报告日期：2023 年11月14 日 东升西落，共振上行 ——2024 金融工程年度策略 核心观点 1、2024 年度主线：“东升西落”。2 、中观行业线索：中美制造业共振复苏。3 、风格配 置线索：微型股风格上行斜率下修。4、基金配置的3 个关键词：逆势抱团，冷门挖掘， 全球化逆转。5、衍生品：雪球配置窗口期或在2024Q1 及Q3。 ❑ 宏观环境：中国经济复苏有望持续演绎，节奏上上半年复苏斜率或更高，结构上 中美制造业有望共振复苏 Nowcasting 预测模型显示，2023 年宏观预期整体先上后下至弱平稳，市场行情与 宏观预期变化基本同步。展望2024 年，宏观周期模型结果显示，中国经济自2023 年6 月起进入复苏期，从目前的分项指标所处位置来看，我们认为复苏趋势在2024 年有望持续，节奏上上半年受基建支撑，复苏斜率或高于下半年，结构上制造业 景气相对优势或更为突出。复苏周期中，权益资产往往具有较好配置价值，我们 看好2024 年A 股的投资机会。海外视角，我们认为美国制造业景气周期有望回 归，从而带动中国出口回升，提高中国经济复苏的弹性。结构上，看好海外收入 占比较高，且受益于需求弹性提升的制造类行业，包括机械设备、有色金属、汽 车等。 ❑ 行业配置：看好制造业投资机会，电子、通用自动化、汽车等行业景气有望持续 相关报告 上行 1 《总量视角：几条结构性主 宏观视角下，我们判断2024 中美制造业有望共振复苏，且当下已经可以观察到中 线》 2023.11.12 国制造业相对于地产及消费较为明显的景气优势，因此，我们认为2024 年行业配 2 《私募业绩汇编-2023 年10 月 置的主要关注重心或在制造业。第一，半导体周期反转已经持续得到模型确认， 版》 2023.11.11 2010 年以来半导体周期的上行阶段至少持续 18 个月，半导体周期复苏趋势有望 贯穿2024 全年，建议关注半导体及消费电子行业；第二，我们认为2024 年中美 3 《中美经济联动中的定价线 制造业有望进入共振主动补库周期，从而有望驱动通用自动化行业的持续景气； 索》 2023.11.07 第三，汽车行业在复苏周期中往往有较好表现，而我们认为2024 年复苏趋势有望 持续，汽车行业有望受益于国内经济复苏及海外需求提振，看好汽车行情延续。 ❑ 风格配置：小市值风格有望持续，但上行斜率或趋缓 大小盘风格上，我们认为2024 年小市值风格有望持续，但上涨斜率面临下修。一 方面，小市值溢价效应在A 股长期有效，小市值风格胜率较高，且中证2000 、国 证 2000ETF 持续发行，中小盘 ETF 的持续扩张有望继续带动小盘风格走强。另 一方面，这轮小市值风格启动的原因是公募风格再平衡，而我们认为这一进程或 已接近尾声，主动权益配置带来的增量资金相对有限，因此小市值风格上行趋势 或趋缓。 ❑ 基金配置：量化类看好高频数据低频化的因子挖掘能力，权益类侧重冷门股挖掘 能力 预计2024 年公募基金抱团程度或将触底反弹，但抱团标的将不同于以往——摒弃 核心资产或者赛道叙事标的，向更具性价比的新趋势集中。如何有效参与小盘风 格？量化增强：因子端看好高频数据低频化，重视分钟级量价因子挖掘能力较强 的基金。架构端看好AI 深度学习框架，其能更好的配套量价因子，提升因子非线 性部分收益效率。风格端建议通过选择中证 1000 或中证2000 为基准参与小盘风 格，投资端选择暴露约束严格的产品，重视 Alpha 因子收益能力。主动权益：选 股端看好交易特征明显、重视低拥挤度小盘股挖掘以提升博弈胜率，运作端看好 1